欧浦智网：线下建设+夯实金融，供应链综合服务商加速前行
2015年10月21日 长江证券 刘元瑞,王鹤涛
事件描述
公司公告拟以4.8 亿元价格收购新余市新启贸易有限公司持有的广东烨辉钢铁有限公司60%股权；此外，公司拟用自有资金人民币 1 亿元对欧浦小贷进行增资。
事件评论
收购钢铁加工仓储公司，加速布局线下基础：本次收购其60%股权的广东烨辉钢铁公司为佛山当地钢铁加工仓促贸易服务商，截至2015 年9 月30 日，烨辉钢铁总资产6.08 亿元，净资产971 万元，前9 月实现营业收入5.83 亿元，净利润1219 万元。公司4.8 亿元收购烨辉钢铁60%股权，对应收购PB约82 倍，收购PE 为2016 年10 倍，整体估值并不算低。同时，烨辉公司承诺2015 年~2017 年经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别达到0.35亿元，0.8 亿元，0.9 亿元，如未实现，公司将根据实际净利润动态调整收购价格，体现出公司收购行为的相对稳健性。本次收购为公司“基于智能化物流产业链发展项目”的具体实施项目之一，交易资金来源包括但不限于公司自有资金、银行借款和前期下发的国家发改委专项建设基金等。
综合来看，本次收购钢铁加工仓储贸易商，是公司加速并进一步完善线下基础建设的具体体现，延续公司一贯重视线下、倚重线下的战略发展理念。实际上，由于大宗电商缺乏天然客户吸引力且主流盈利模式供应链金融业务必须依仗坚实的线下基础，公司电商平台等经营一直围绕线下加工、仓储及物流基础开展，本次收购也是对此的进一步强化。
增厚小贷资本金，夯实供应链金融资金端：供应链金融业务开展离不开资金端建设，公司此次增资欧浦小贷公司，将进一步扩大小贷公司贷款规模，从而为公司供应链金融等贷款业务的开展，提供更加坚实的资金端基础。
总体而言，在大宗电商零和市场博弈之下，各家电商平台为增强客户粘性、博取竞争筹码，均逐渐意识并已开展各项线下基础建设及供应链金融布局，公司出身钢铁加工仓储服务商，具有线下建设先发及经验优势，而收购了欧浦小贷公司则又为打通了公司供应链金融各环节，从而在众多大宗电商平台之中，构筑了属于公司自身的独特的竞争力。
预计公司2015、2016 年 EPS 分别0.47 元、0.67 元，维持“买入”评级。
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