十只新股明日上市定位分析_股票频道

公司在心脑血管疾病用药领域具有较大优势。公司主要产品包括注射用血塞通、血栓通注射液、血栓通胶囊、舒血宁注射液、复方芩兰口服液、注射用骨肽,涉及心脑血管类、感冒类、骨折及骨质疏松类、免疫力增强剂类等领域。公司共拥有67个品种,43个品种被列入《国家医保目录》,20个品种被列入《国家基本药物目录》,5个独家品种:血栓通胶囊、复方芩兰口服液、灵芪加口服液、乌杞调脂口服液、桂龙益肾通络口服液。心脑血管用药是公司的主要收入来源,2014年收入为12.52亿元,三大核心品种注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊占比超过70%。公司产品主要为中成药,心脑血管类中成药市场集中度较高,2013年排名前十企业销售金额市场份额为48%-50%,而公司所占份额为7.42%,位居第三。

心脑血管疾病用药市场需求巨大。心脑血管疾病在全球范围内是第一大类药物,约占全球药品总规模的20%。在我国,市场规模仅次于抗感染药物,占全国药品销售总额17%。根据中国医药工业信息中心数据显示,我国心脑血管药品市场规模在2013年超过1600亿元,2011-2013年复合增长率达到19%。其中中成药市场规模由2011年的306亿元增长到2013年476亿元,年复合增长率达到24.7%。

公司此次拟募集资金主要用于主导产品的产能扩张和技术改造及二线产品的产业化,主要募投项目包括:年产8000万支注射用血塞通生产线建设、中药提取二期工程建设、年产1.93亿水针车间GMP改造、注射用骨肽高科技产业化、复方芩兰口服液产业化、技术研发中心和仓储物流基地的建设及补充流动资金。项目建成后,公司将进一步巩固在心脑血管疾病领域的地位及培育新的利润增长点。

合理目标价为31.75元。假设公司此次发行6458万股,总股本为42458万股,预计公司2015-2016年EPS为1.27元、1.45元。参考中药子行业平均估值及可比公司估值(昆药集团、中恒集团),给予公司2015年25Xpe,合理目标价为31.75元。

根据公司募集资金总额152421.29万元,新股按照6458万股计算,折合每股发行23.60元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。

风险提示。(1)产品销售不及预期;(2)产品降价幅度超预期;(3)中药注射剂不良反应带来的产品安全问题;(财富证券)

珍宝岛:中成药知名品牌企业

中成药知名品牌企业。

公司最早成立于1996年,于2011年3月17日变更为股份有限公司。公司主要从事中药制剂的原材料种植、产品生产和销售,经过十几年的发展,成为了具有品牌优势的细分领先企业。公司被国家工商总局列为全重合同守信用企业,三次被科技部火炬高术产业开发中心认定为“高新技术企业”,公司“珍宝岛”商标被认定为驰名商标。

细分市场龙头。

公司产品高毛利产品包括:三七系列产品(注射用血塞通、血塞通注射液、血栓通胶囊)、舒血宁注射液和注射用骨肽,收入占比超过85%,同时也是公司重要的毛利来源,2014年三者合计毛利9.9亿元,占公司总毛利的98%以上。

2013年公司占据注射用血塞通市场份额7.4%,名列第二位,占据舒血宁注射液市场份额40%,名列第一位。

注射用骨肽高速成长。

注射用骨肽2006年1月获得生产批件,具有疗效显著、质量稳定、市场口碑良好等优势,具有将强的市场竞争力,近年收入增长迅速,2014年收入达到1.8亿元,同比增长49%,公司募投扩建注射用骨肽产能,预计将成为公司未来新的利润增长点。

盈利预测:我们预计公司2015-2017年净利润6.0、7.4、8.8亿元,EPS 分别为1.42、1.76、2.09元,对应PE 分别为16.6、13.4、11.3倍,参考同类上市公司估值,预计上市后合理价格约60.74元。(中信建投证券)

珍宝岛:以中药注射剂为核心品种,心脑血管类品牌优势明显

投资要点:

以中药注射剂为核心品种,心脑血管类品牌优势明显。公司是以高端中药制剂为核心,多剂型、多品种的中药研发、生产和销售企业,主导产品为国家驰名商标“珍宝岛”系列。公司生产的注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用骨肽被授予“国家火炬计划重点项目证书”;并拥有五个独家生产品种.

心脑血管类为公司主要产品,2014年公司心脑血管产品收入规模为 12.52亿元、收入占比为79%,毛利规模为8.32亿元、毛利占比为83%其核心产品注射用血塞通占心脑l 注射用骨肽有望成为新的增长点。

注射用骨肽产品自 2006年投入生产后,增长较为明显,其规模从 2011年的 5031万元快速上升至2014年的 18497万元,复合增速高达54%,未来该产品市场规模有望进一步提高。公司核心竞争优势分析:公司产品门类齐全,心脑血管产品在市场中具有很强的竞争力;公司针对不同的产品采取不同的营销模式,营销网络覆盖了全国 34个省级行政区域中除港澳台和西藏之外的所有区域;公司注重研发,目前公司拥有专利 92项,其中发明专利 47项,其研发优势有望转化为产品优势。

募集资金项目: 本次募集资金投资项目可分为四类, 第一类是公司原有主导产品的扩产和技改投入,投资金额合计 49,092.78万元;第二类是公司原有小批量生产的产品实现产业化项目,投资金额合计 19,364.25万元;第三类是公司对未来产业发展和主要产品产能扩张的支撑项目,投资金额 36,294.69万元;其他用于偿还银行贷款及补充流动资金。

风险揭示:公司的主要原材料为中药材,中药材的价格波动对业绩影响较大;同类产品竞争会影响到公司的盈利;受政策影响药品招标价格下降可能降低公司盈利能力;中药注射剂存在潜在的用药安全风险。

我们预计公司2015、2016、2017年完全摊薄EPS 为1.23元、1.36元和1.53元,结合公司成长性,参考中成药企业估值水平,给予2015年20-30倍PE,公司合理价格为24.6元-36.9元;发行价格为23.6元,建议关注。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源)

珍宝岛:预计公司上市初期股价压力位为53元-58元

公司概况:

本次发行前,实际控制人为方同华,其通过虎林创达投资和其妻儿间接持有公司80%的股份,发行后合计持有不低于67.83%的股份,仍为公司实际控制人。

行业现状及前景:

心脑血管用药市场规模大,增速快。据统计我国心脑血管疾病患病率达到8.6%,患病率还呈现逐年升高趋势,据此推测心脑血管疾病患病人数已超过1亿人,已成为威胁国民健康的第一杀手。由于心脑血管疾病需求长期预防和治疗,相对于化学药物,中药更擅长治疗慢性疾病,适宜病后调理,具有毒副作用低,适合长期服务的特色。在治疗心脑血管疾病上,中药的市场规模由2011年的306亿元增长到2013年的476亿元。心脑血管中成用药从剂型上看,注射剂占据了超过50%的份额。2013年,心脑血管类中成药品种中,三七皂苷类药品约占心血管类中成药市场份额的12%,整体规模近60亿元。

公司亮点:

产品优势显著。公司产品种类齐全,目前可生产冻干粉针剂、粉针剂、大容量注射剂、小容量注射剂、合剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、口服溶液剂、煎膏等多种剂型,拥有67个品种、102个药品生产批准文号,其中43个品种被列入《国家医保目录》(其中甲类品种20个,乙类品种23个),20个品种列入《国家基本药物目录》,5个独家生产品种(血栓通胶囊、复方芩兰口服液、灵芪加口服液、乌杞调脂口服液、桂龙益肾通络口服液)。2014年为公司贡献83%收入的三大品种均为国家重点产品,市场竞争力强。

营销网络范围广,品牌认可度较高。公司在全国主要省份设立了72个办事处,211个地市级办事处,与2000多家医药商业公司建立了直接的业务往来,营销网络覆盖了全国除港澳台和西藏之外的所有区域。心脑血管类药物是公司的主要产品领域,其已实现国内医院的全覆盖。公司自成立以来经历十几年的发展,已经成为了具有较高品牌认可度的细分行业领头羊。“珍宝岛”商标为认定为驰名商标,注射用血塞通、复方芩兰口服液为黑龙江省名牌产品。

主要潜在风险

1、国内药品价格调整的风险。国家发改委自1998年以来对医药市场进行了多次降价。随着药品价格改革、医疗保险制度改革的深入,我国药品降价的趋势仍将持续,行业的平均利润率可能会下降,可能会对公司的盈利能力产生影响。

2、药品质量安全及使用风险。公司主要产品为中药制剂,由于主要原材料为中药材,涉及到种植、运输、提取等多方面,由此可能导致中药制剂重金属含量超标、有效成分不稳定及不良反应较多等质量问题。如发生上述质量事件,影响公司业绩。

估值

发行人所在行业为医药制造业,截止2015年4月9日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为52.14倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为1.12元、1.28元、1.46元。综合目前市场状况,结合公司发行价格23.60元(对应2014年摊薄市盈率22.91倍),预计公司上市1初期股价压力位为53元-58元。(恒泰证券)

珍宝岛:中药注射剂为核心,业绩增长稳健

投资要点"珍宝岛"以中药注射剂的研发、生产、销售为主,产品涵盖心脑血管、感冒、骨质疏松和抗病毒等用药领域。

心脑血管用药为公司规模第一的品类:其2014 年的收入规模为12.52 亿,收入贡献比约为79%,其中三大核心产品(注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊)占比超过70%。公司心脑血管用药历史复合增速为11%、未来有望延续平稳增长

注射用骨肽是公司规模第二的产品:其2014 年的收入规模为1.85 亿、收入贡献比为12%,未来有望在小基数之上延续较快增长l 心脑血管用药规模大、增速快、中成药份额不断提升:心脑血管用药整体规模已经超过1500 亿、复合增速为19%(数据来源于招股书),中成药增速接近25%、份额不断提升至30%;中成药注射剂剂型占据半壁江山、三七皂苷类及银杏叶类份额分别为20%及12%、l 估值及投资建议。我们预测公司2015-2017 年的EPS(按发行后总股本42458 万股计算)分别为1.28、1.46 及1.68 元,预计公司未来在核心品种保持稳定增长、基数较小产品快速增长的带动下、业绩有望保持稳定增长。

综合考虑公司发行股本与募集资金情况、预计发行价约23.6 元/股,参考可比公司的估值水平、我们认为可给予公司2015 年20-30 倍PE,预计每股的合理价值在25.6-38.4 元。

风险提示。1)、公司主要中药材价格上升;2)、主打产品增长低于预期;3)、主打产品降价超预期;4)、中药注射剂存在潜在的用药安全风险。(兴业证券)

三、公司竞争优势分析

公司亮点:

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