康斯特:上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是一家专业从事数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司自成立以来一直致力于相关技术和产品的研发、生产和销售,经过多年的发展,产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业。公司2008 年进入全国股转系统,开始挂牌转让;12 年转板获得证监会受理。 姜维利、何欣为公司的控股股东、共同实际控制人,其直接接持有公司发行前51.01%股份。
二、上市首日定位预测
兴业证券：36.8-42.0元
恒泰证券：45-52元
康斯特:专业的仪器仪表加工设备生产商
公司是专业的仪器仪表加工设备生产商。近四年数字压力检测系列的销售收入约占公司主营业务收入的80%以上,温度校准系列报告期内的销售收入约占公司主营业务收入的15%左右。公司出口销售收入持续增长,公司销售以国内市场为主,国外市场为辅,2014 年海外销售占比为27%。
过去四年公司营收和净利润实现平稳增长。2011 年公司实现营业收入1.01亿元,实现归属于母公司净利润0.23 亿元,至2014 年公司实现营业收入1.41 亿元,归属于母公司净利润0.35 亿元,三年间的营业收入复合增长率为12%,归属于母公司净利润复合增长率为15%。
产品需求有一定的增长空间。中国数字压力检测仪器仪表市场保持了较快的增长速度,2009 年数字压力检测仪器仪表市场容量为22.01 亿元,2010年达到24.94 亿元。数字压力检测仪器仪表行业将保持稳健的发展态势,市场容量不断扩大,发展前景良好。预计到2015 年我国数字压力检测仪器仪表市场容量将达到40.29 亿元。
合理估价区间36.8~42.0 元/股。按照发行后股本4080 万计算,公司2014年EPS 为0.85 元/股,我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为1.05、1.26、1.44 元,归母净利润分别同比增长23%、21%和14%。考虑到公司在行业中的上升势头,以及仪器仪表行业未来的需求增长,我们认为公司合理股价区间为兴业证券36.8~42.0 元/股,对应2015 年市盈率区间为35~40 倍。
风险提示:毛利率降低风险;行业竞争加速风险;人民币汇率波动风险。(兴业证券)
康斯特:预计公司上市初期股价压力位为45元-52元
公司概况:
公司是一家专业从事数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司自成立以来一直致力于相关技术和产品的研发、生产和销售,经过多年的发展,产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业。公司2008 年进入全国股转系统,开始挂牌转让;12 年转板获得证监会受理。 姜维利、何欣为公司的控股股东、共同实际控制人,其直接接持有公司发行前51.01%股份。
行业现状及前景
我国数字压力检测、温度校准仪器仪表行业市场容量将保持快速增长。根据中国仪器仪表学会的研究报告,2009 年数字压力检测仪器仪表市场容量为22.01 亿元,2010 年达到24.94 亿元,预计2015 年市场容量将达到40.29 亿元。温度校准仪的市场规模有望从11 年6.6 亿元扩大到2015 年的9.66 亿元。
行业处于良性竞争状态,国外企业占据主导,国内企业不断成长壮大。跨国企业由于有长期的技术积累,占据了市场的主要份额,全球来看,目前规模相对较大的企业有GE、FLUKE、WIKA 等。国内少数企业虽然有一定的技术和业务积累,但技术研发和资金实力相对较弱,当前仅占据国内小部分的市场份额;经过多年发展,国内企业在加强技术研发、完善服务等方面取得一定成效,产品的性价比不断提高,自身品牌获得提升。
公司亮点:
领先的技术研发能力。公司自成立以来一直十分重视产品技术研发, 投入大量研发经费引进高素质的研发人才,购置先进的研发设备开展多项产品技术研发工作。报告期内公司共投入研发费用3,078.28 万元,占报告期内营业收入合计的8.48%。截止目前,公司共参与两项行业国家标准、三项行业标准的制定工作。
丰富、齐全的产品线,完善的市场销售体系和众多优质客户。公司目前拥有数字压力检测和温度校准两大系列产品,二十余种产品具有完全自主知识产权。经过多年的经营,公司树立了良好的品牌。公司的客户大部分为关系国计民生的基础设施建设行业内的龙头企业,包括电力行业的华能集团、大唐集团等公司,石化行业的中国石油,中国石化等公司,钢铁行业的宝钢和武钢等公司。
募投项目
1、拟使用募集资金0.75亿元,用于数字精密压力检测仪器仪表扩产项目。 2、拟使用募集资金0.41亿元,用于研发中心扩建项目。 3、拟使用募集资金0.43亿元,用于补充流动资金和偿还银行贷款。
主要潜在风险
1、产品对技术研发要求较高,后续产品可能不具备竞争优势。新产品研发对各项技术要求较高,虽然公司历来重视新产品及新技术研发,并有自己的一套体系,但由于各项技术处于不断更新换代过程中,以及受企业自身研发条件的限制,某些新产品可能无法按照计划完成开发,或者新产品可能在技术、性能等方面不具备竞争优势,从而对公司业务发展造成不利影响。 2、应收账款较大的风险。2014年末、2013年末、2012年末,公司应收账款金额分别占相应期末资产总额的比例分别14.65%、14.80%、17.12%。公司期末应收账款金额较大,如应收账款的回款周期过长甚至最终形成坏账,则可能限制公司业务进一步发展并使得公司的盈利能力受到影响。
估值
发行人所在行业为仪器仪表制造业,截止2015年4月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为71.31倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.83元、0.91元、1.02元,结合目前市场状况,结合公司发行价格18.12元(对应2014年摊薄市盈率22.98倍),预计公司上市初期股价压力位为45元-52元。(恒泰证券)
三、公司竞争优势分析
公司亮点:
领先的技术研发能力。公司自成立以来一直十分重视产品技术研发, 投入大量研发经费引进高素质的研发人才,购置先进的研发设备开展多项产品技术研发工作。报告期内公司共投入研发费用3,078.28 万元,占报告期内营业收入合计的8.48%。截止目前,公司共参与两项行业国家标准、三项行业标准的制定工作。
丰富、齐全的产品线,完善的市场销售体系和众多优质客户。公司目前拥有数字压力检测和温度校准两大系列产品,二十余种产品具有完全自主知识产权。经过多年的经营,公司树立了良好的品牌。公司的客户大部分为关系国计民生的基础设施建设行业内的龙头企业,包括电力行业的华能集团、大唐集团等公司,石化行业的中国石油,中国石化等公司,钢铁行业的宝钢和武钢等公司。
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