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安信信托:信托规模持续上升,重组仍需耐心等待

安信信托 600816

研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2012-08-31

事件描述

8月29日晚公司发布2012年半年报:2012年1-6月公司实现营业总收入2.15亿元,同比增长41.96%;实现手续费及佣金收入1.93亿元,同比增长37.25%;净利润(归属母公司所有者)1.13亿元,同比增长75.39%,基本每股收益0.248元。

事件评论

行业带动下,公司信托资产规模和收入持续增长。截至到2012年6月30日,我国信托资产余额5.54万亿元,较2010年年末增长82.15%。2012年二季度我国发行信托产品规模1892.51亿元,环比增长26%,其中公司共发行2只,规模合计7.9亿元。

集合类信托占比上升,优化信托资产结构。截至到2012年6月30日,公司管理的信托资产规模为304亿元,较2011年同期增加121.67%。2011年末公司集合信托资产占比46.96%,较2010年增长17.97%,主动管理型信托184亿元,占比72%。表明公司信托资产大规模增长的同时,信托资产结构也在不断优化。

突破成本障碍,费用率持续下降。公司营业收入及净利润水平波动较大,主要是受费率水平的影响。2012年1-6月,公司费用收入比5.6%,较2011年1-6月下降了1.12个百分点。成本障碍的突破有助公司未来业绩平稳增长。

与中信信托重组仍需时日。公司2007年1月签署《定向发行合同》拟以定向增发的形式吸收中信信托100%股权。历经5年多的时间,由于监管环境和市场环境的变化,证监会尚未通过公司重组方案,预计公司重组短期难以完成。

投资评级与风险提示。年初以来实体经济对信托机构的融资需求持续推动了整个信托行业的快速成长,信托行业仍处于较好的景气状态;而就信托结构来看,公司地产信托规模占比不高,集合信托资产占比持续增长,信托资产结构优化。预计公司2012-2013年EPS分别为0.61元和1.19元,鉴于公司重组事项短时间内难以完成,现有业务对公司股价提升的空间有限,我们给予公司谨慎推荐评级。