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联创节能新股分析报告:受益建筑节能市场爆发的成长性硬泡组合聚醚供应商

联创节能 300343

研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2012-07-24

公司为聚氨酯硬泡组合聚醚成长性企业。公司主营聚氨酯硬泡组合聚醚,在太阳能热水器领域市有率为30%,建筑节能领域市占率约13%。公司近两年主营收入分别增长59%和42%,近三年归属于股东净利润分别增长311%,131%和56%,成长能力突出。

建筑节能即将引爆行业需求。目前国内建筑节能领域需求仅占聚氨酯总需求的22%左右,而美国该占比达到55%,空间很大;聚氨酯硬泡在保温、阻燃等关键性能方面显著优于目前主流占70% 市场的聚苯板,但目前前者每平米系统造价比后者约贵40-70元, 性价比尚不突出。但是在政策的强力推动下,东北、北京、江苏等市场聚氨酯硬泡对聚苯板的替代已经呈现加速之势,目前我国有430亿平米存量建筑,每年新建20亿平米,如果该市场一旦全面打开,将带动聚氨酯硬泡需求呈爆发性增长。

公司研发和客户服务优势突出。公司具备出色的配方设计和研发能力,能够快速响应客户需求;2010年成功研制B1级聚氨酯板材, 扫清了建筑节能领域应用障碍;近两年公司产品供不应求,产能利用率高达128%,客户满意度较高;公司还是建设部科技司“聚氨酯建筑节能应用推广工作组”中唯一的组合聚醚供应商。

募投项目盈利能力很强。主要募投项目3万吨/年组合聚醚项目经测算全部投产后年收入约4亿元,净利润约5000万元,年投资回报率高达36.6%,投资回报非常可观。

预计开盘价格区间位于29.48-33.5/股。预计2012-2014年EPS分别为1.34元、2.13元和2.47元,合理估值22-25倍PE,对应股价29.48-33.5,发行价仅为28.1元/股,给予推荐评级。