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京投银泰:一季度预售良好

京投银泰 600683

研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2012-05-02

业绩概述。2012 年一季度,公司实现营业收入7024 万元,同比增长下降90.85%;营业利润亏损8051 万元,同比下降140.26%;归属母公司所有者净利润亏损6139 万元,同比下降141.67%;基本每股收益-0.08 元。

业绩下降主要因为可结算项目较少。2011 年底账面预收账款仅2708.7 万元,同比下降97%,主要由于京投快线阳光花园项目结算。一季度末预收账款2.78 亿元,较期初增长9.25 倍,销售商品、提供劳务收到的现金为3.5 亿元,同比大幅度增长2.17 倍,预售良好。

项目拓展顺利。1)、海南陵水香水湾项目。2011 年4 月,公司通过对陵水骏晟房地产开发有限公司(项目公司)增资参与海南陵水项目的开发,增资完成后公司将持有项目公司55%股权。该项目位于海南省陵水县香水湾旅游度假区内,宗地总建设用地面积27.07 万平米,地上总建筑面积约19.53万平米,另需代建公共绿地和广场4.48 万平米,初步计划将项目开发为面向中高收入阶层的中高端度假休闲项目。

2)、增资京投快线上林湾项目。2011 年9 月,全资子公司京投置地通过向项目公司增资,使其在京投快线上林湾项目的持股比例由40%上升至85%。3)、鄂尔多斯市东胜区两宗用地。2011 年9 月,控股子公司鄂尔多斯市京投银泰房地产开发有限责任公司(公司占51%)以3027.82 万元和2259.18万元,分别取得东胜区两宗住宅商服用地使用权,土地总面积4.01 万平米,其中住宅用地3.20 万平米,商服用地0.80万平米,上述两地块北接公司泰悦府项目。2010 年公司在取得泰悦府项目时,便已计划取得上述东胜区土地。4)、与大股东合作首获北京地铁上盖项目。2011 年9 月,公司与大股东京投公司联合北京万科以33.51 亿元的价格取得北京市丰台区郭公庄车辆段项目五期1518-632 地块U2 交通设施用地兼容居住、公建(配建公共租赁房)国有建设用地使用权。

地块建筑面积62.92 万平米,其中:可出让建筑面积29.21万平米。公司、京投公司、北京万科的计划持股比例为15%、35%、50%。5)、收购无锡嘉仁花园项目剩余股权。2011 年9月,公司通过收购无锡嘉仁花园项目剩余49%股权,从而将完全拥有该项目权益。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013 年可分别实现每股收益0.22 元和0.31 元,按最近收盘价5.67元计算,对应的动态市盈率分别为25 倍和18 倍,考虑到公司大股东在北京轨道物业方面的优势,以及其对公司的支持,公司未来有望实现快速发展,维持“增持”投资评级。

风险提示。公司现有项目大多处于开发建设期;预收账款较少,业绩锁定性弱。