那些冲锋陷阵的猛票 “建国底”以来15股狂飙4成

大名城:顺利完成业绩承诺

大名城 600094

研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2012-01-20

2011年,公司实现营业收入33.03亿元,同比增长37.9%;营业利润13.36亿元,同比增长44.11%;归属母公司所有者净利润6.97亿元,同比增长45.23%;基本每股收益0.46元/股。

近三年业绩大部分由同一控制企业合并产生的子公司的当期净损益贡献。2011年6月13日,公司重组完成后,主业变更为福建区域型房地产公司。2009年、2010年公司业绩完全由企业合并后产生的子公司净利润(非经常损益)贡献;2011年,企业合并产生的子公司净利润(记入非经常损益)3.34亿元,占当期净利润的48%。我们质疑这种靠非经常损益获利的经营模式。

2011年业绩主要在四季度贡献。前三季度业绩实现大股东业绩承诺的56.35%,四季度贡献率达43.65%。

截止2011年底,可销售建筑面积271万平米。其中已完工可售面积25.3万平米,在建面积245.8万平米,项目开工量较大,可售资源相对充裕。公司期末预收账款4.25亿元,较三季度末的16.2亿元下降74%,主要由于项目结转所致。2012年业绩主要取决于当年销售情况。

资产状况为行业内较好水平。可能是因为公司刚完成重组的原因,资金状况好于一般地产公司。年末公司资产负债率为56.79%,有息负债率为28.83%,账面货币资金余额为6.1亿元。

盈利预测与投资评级:重组完成后,73.66%的限售股在2014年10月份解禁。按目前股价5.11元计算,流通市值为10亿元,流通市值较少。我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.35元和0.46元,对应动态市盈率分别为14倍和11倍,暂维持“中性”的投资评级。

风险提示:房地产行业调控风险;业绩大幅下滑的风险。