逆向思维：“三星概念”8股出炉 单挑“苹果概念”

第3页:歌尔声学:新的行业推动力和持续改善的市场份额

第1页:三星智能手机销量首超苹果

第2页:德赛电池:受益于iPhone出货,成长性显著

第3页:歌尔声学:新的行业推动力和持续改善的市场份额

第4页:禾盛新材:第三季度利润降幅收窄

第5页:硕 贝 德:前景广阔,期待

第6页:劲胜股份:强化光学玻璃产能扩充,2013有望贡献利润

第7页:卓翼科技:肇始消费电子,结盟潜力“大款”

第8页:康 得 新:光学膜决定公司未来成长空间

第9页:欧 菲 光:产能扩张加速,未来前景看好

歌尔声学:新的行业推动力和持续改善的市场份额

我们重申对歌尔声学的买入评级并将该股加入强力买入名单,我们认为近期与其他A 股苹果供应商一致的股价回调提供了良好的介入点。我们认为2013年平板机、笔记本电脑和智能电视等智能设备可能将原有智能手机电声元器件行业的潜在市场规模提升约30%,原因在于其电声器件的单机价值远高于智能手机。我们还认为,受生产经验的迅速提高以及行业领先的产能推动,我们预计歌尔声学在2013/14年将延续对主要产品/客户的市场份额扩张势头。

推动因素

我们认为歌尔声学在2013年面临如下推动因素: 1) 2012年和2013年上半年盈利增长强劲:我们预计2012年/2013年一季度/2013年上半年净利润同比增幅将达76%/118%/92%,在我们A 股科技板块研究范围内增幅最高;2) 下一代智能手机市场份额上升:我们认为鉴于2012年的稳定表现,歌尔声学很有可能在其主要客户下一代旗舰智能手机中增加现有产品份额并进入其他器件;3) 2013年上半年平板机订单增加:鉴于其在iPad 产品上的技术实力已得到认可,我们认为歌尔声学在未来6个月可能增加对于微软和三星等其他主流平板机品牌的供应。

估值

我们将2012-15年每股盈利预测下调0%-6%以反映我们美国研究团队对苹果产品发货量预测的下调。我们新的12个月目标价格为人民币46.5元,基于1.1倍的PEG 比率(原目标价格为人民币49元,基于0.88倍PEG 比率),这是根据下调后的2013-15年每股盈利年均复合增长率和我们的行业PEG 回归线得出的,隐含的2013年预期市盈率为26倍。歌尔声学当前股价对应的12个月预期市盈率接近20倍的历史谷底水平,该水平在2009年/2012年的绝对回报率分别为110%/97%。

主要风险重大技术变革、重要客户流失、劳动力成本压力。