硕贝德:前景广阔,期待
近日,我们对硕贝德(300322)进行了实地调研,与公司高管就行业、公司近期经营状况及未来发展规划等事宜进行了交流和沟通。
评论:1.毛利率下滑源于下游客户需求改变。2012年三季度,公司综合毛利率仅为30%,同比下降近6个百分点,主要系:1)应联想、TCL等终端厂商要求,需要采购客户指定的手机外壳,然后将手机天线贴片,连同手机外壳一起销售给客户,而采购、销售手机外壳的毛利率较低;2)公司FPC天线组件全部外购,显著影响毛利率。明年,公司将加大自制力度,FPC天线毛利率将回升至合理水平。
2.LDS天线明年将放量,公司研发实力更加凸显。公司从去年开始布局LDS技术,今年10月底开始进行试生产,截至目前,公司共生产100余万支LDS天线,主要供应LG、三星等客户。公司目前拥有8台LDS激光成型设备,其中4-5台设备处于生产状态。到年底,公司将新增5台至13台LDS激光成型设备,其中8台设备拥有3个激光头,单台设备更是每月可以生产50-60万支天线。LDS激光成型设备高度自动化,每台设备仅需要3-4名工人,天线性能将更加体现天线公司的设计、研发能力,公司领先的研发实力将优势凸显。
LDS天线能满足手机厚度越来越薄,功能越来越丰富的特点,预计未来会成为手机天线的主流。目前市场LDS天线的占有率大约20%,以后占有率会逐渐增大,LDS天线价格大约在20-40元(含机壳)。鉴于天线对手机性能影响重大,各终端厂商对手机天线认证周期较长,需要经过调试、修改、及小批量试用等步骤,预计公司LDS天线将于明年显著放量,有效提升公司业绩。
3.笔记本电脑天线内置比例提高。中报披露,公司笔记本天线营业收入同比下降12%,我们认为主要是由于全球笔记本销量下降所致。公司笔记本天线包括笔记本内置天线与无线上网卡天线两部分,其中,内置天线的比例在上升。目前,公司的内置笔记本天线已经进入戴尔、联想等主要厂商。当前,笔记本内置天线数量有增加之势,销往欧洲的电脑更是包括LTE等近5根天线,市场容量获得提升。
4.中移动推动NFC天线。随着中国移动与中国银联就支付标准达成协议,确定采用13.56MHz方案后,中国移动发布了其明年的NFC部署计划,与中国银联合作计划于明年2月在12个省份推出NFC移动支付服务,随后全面启动NFC移动支付商用服务。此次中国移动NFC商用主推的是NFC内置终端模式,规模约为2000万台,中国移动电子商务部副总经理熊辉公布了可提供NFC手机的厂商,包括三星、HTC、华为、中兴通讯、联想、酷派等,涵盖了高中低端全线终端产品。其中,三星、中兴、联想及酷派为公司客户,明年NFC天线有望成为公司新的利润增长点。
5.完成无线充电技术积累。公司是国内最早加入无线充电联盟(WPC)的会员之一,只有获得无线充电联盟(WPC)的会员资格,才能取得无线充电相关产品的销售资格。目前,公司已成功研发出几款无线充电产品,会根据市场需求状况进行量产。无线充电目前尚是一个新兴产业,存在较多不确定因素。然而,即使无线充电仅仅成为用户个性化订制功能,市场依然广阔。
6.盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.51元、0.72元、0.90元,按照2012年11月13日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为37倍、26倍、21倍。上调至“增持”的投资评级。
7.风险提示。1)客户开拓不及预期;2)产品价格下降;3)新产品市场拓展不达预期。
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