逆向思维：“三星概念”8股出炉 单挑“苹果概念”

第7页:卓翼科技:肇始消费电子,结盟潜力“大款”

第1页:三星智能手机销量首超苹果

第2页:德赛电池:受益于iPhone出货,成长性显著

第3页:歌尔声学:新的行业推动力和持续改善的市场份额

第4页:禾盛新材:第三季度利润降幅收窄

第5页:硕 贝 德:前景广阔,期待

第6页:劲胜股份:强化光学玻璃产能扩充,2013有望贡献利润

第7页:卓翼科技:肇始消费电子,结盟潜力“大款”

第8页:康 得 新:光学膜决定公司未来成长空间

第9页:欧 菲 光:产能扩张加速,未来前景看好

卓翼科技:肇始消费电子,结盟潜力“大款”

市场对电子制造代工行业存在很多偏见。

市场对代工具有偏见,而事实上1)代工存在是合理的,该环节能有效地提高产业链效率;2)代工也能成就伟大的企业;3)电子产业做大做强须从代工开始;4)代工≠微利!5)现代消费电子代工门槛远比想象的高!代工厂商成长关键:市场判断正确,俗称“傍对大款”。

历史经验表明,两种模式:1)宏达电模式(ODM)成功关键在于立足研发创新;2)富士康模式(OEM->EMS->eCMM)成功在于“傍对大款”和成本控制。两种成功模式的核心都是市场判断正确。

三个角度看,公司具备长期投资价值。

行业空间上,电子制造业全球市场规模高达4000亿美元,中国大陆是最重要区域;竞争格局上,二、三线本土企业侵蚀一线跨国公司份额;公司战略上,代工角色转换(OEM->EMS)+“傍对大款”+产能扩张复制成功成必然!新增业务亮点频闪,明年高成长确定网通终端之新增业务,有线、无线全球巨头一网打尽,1)有线宽带之增量业务-PON设备,行业年增长25%,公司客户包揽全球前三;2)全球无线数据卡(新增业务)被公司两大客户(华为、中兴)垄断。新增业务之消费电子,榜上最具潜力的联想和三星、智能手机和平板电脑双开弓。

首次给予“推荐”评级。

我们预计公司2012/2013/2014年实现营业收入14.07/26.87/40.89亿元、同比增长13.7%、91%、52.2%,实现净利润1.17/1.90/2.49亿元、同比增长18.6%/62.3%/31.5%,EPS分别为0.49/0.79/1.04元,对应2012年11月22日收盘价16.09元PE分别为:30/19/14x。鉴于公司市场判断准确、运营模式升级、业务拓展已现端倪,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示。第一,公司产品从OEM(代工)转成EMS(代工代料)的比例不达预期。第二,公司客户持续稳定成长出现风险。