璞泰来(603659):人造石墨龙头地位稳固 定增扩产强者恒强
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:谭菁/陈瑶 日期:2020-03-30
投资要点
业绩总结:璞泰来2019 年公司实现营业收入47.99 亿元,同比+44.9%;归母净利润6.51 亿元,同比+9.6%;扣非归母净利润6.06 亿元,同比+22.4%。
负极营收30.53 亿元,同比+54.1%,全年销量45,757 吨,同比+56.2%。单吨营收6.67 万元,与去年持平。人造石墨市占率22%,人造+天然石墨市占率17.3%。毛利率26.9%,同比-7.0pp,主要由于上半年原材料价格较高所致。目前溧阳紫宸和江西紫宸合计6 万吨负极+6 万吨石墨化+3 万吨炭化年产能。
隔膜及涂覆业务营收6.95 亿元,同比+117.8%,涂覆隔膜年加工产能6.5 亿㎡,涂覆隔膜年加工5.71 亿㎡,同比+173.1%,占国内湿法隔膜出货量的28.7%,产能利用率88%。毛利率47.1%,同比+1.7pp,盈利能力保持稳定。
涂布机全年共销售285 台,同比+43.2%,实现营收6.9 亿元,同比+24.8%,平均单机价格由278 万/台下降至242 万元/台,降幅13%。毛利率27.4%,同比-5.4pp,主要因为上游钢材价格及人力成本上涨以及客户端降价压力所致。
公司期末固定资产14.76 亿,较年初增加7.96 亿,其中Q2 转固4.09 亿元;期末在建工程9.05 亿,较年初新增1.17 亿,产能扩张有条不紊。
公司拟向不超过35 名特定投资人增发不超过1 亿股,占发行前总股本不超过30%,募集金额不超过49.59 亿元,用于投建年产5 万吨负极(10.14 亿)及5万吨石墨化(4.28 亿)、年产2.49 亿平隔膜(7.1 亿)及5 亿平动力电池用涂覆隔膜(3.09 亿)、隔膜高速线研发(2.78 亿)、收购山东兴丰剩余49%股权(7.35亿)和流动资金补充等7 个项目。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为2.30 元、3.09 元、3.95元。公司是国内最大的人造石墨厂商及涂覆隔膜加工厂商,维持“持有”评级。
风险提示:新能源补贴政策大幅度退坡的风险;产能爬坡不及预期的风险。