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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-06-11 11:33:02
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航发动力(600893):关联交易存款限额翻倍;公司营收有望大幅增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张杨 日期:2021-06-10

投资要点

事件:

6 月9 日晚,公司发布公告,拟与中国航发财务公司重新签订《金融服务协议》,将公司在财务公司的每日存款限额由100 亿元上调至200 亿元。

公司在财务公司关联交易存款限额翻倍,公司后续营收有望大幅增长1) 2020 年四季度公司已上调与财务公司关联交易存款预计额至100 亿元(2020年初为40 亿元),此番又翻倍上调关联交易存款限额至200 亿;加之6 月8日公司公告开展共计117 亿元的现金管理业务,以上叠加,我们判断:公司近期内收到的现金规模可能在200 亿元以上;

2) 基于大额现金到账预期,我们判断下游需求强劲,公司后续营收有望大幅增长。

规模效应+业务结构优化(高毛利维保业务占比提升),公司盈利能力有望改善

1) 公司订单大幅增长,规模效应将逐步显现;十四五新型号放量,将带来高毛利维保业务快速增长。

2) 公司是军用航发整机、维保双龙头,两大因素叠加之下,公司盈利能力有望获得提升。

航发产业未来15 年复合增速15%,中短期军用放量、长期商用空间更大1) 百年未有变局下,中短期军用放量:公司军用航发营收约为同期美国公司的1/3、欧洲公司的1/2,中短期在军用航发拉动下向上空间大。预估十四五期间军用航发整机市场规模年均近500 亿。

2) 中长期商发市场空间更加广阔:国际巨头商发营收占比68%~82%。军民结合,预估未来15 年我国航发产业年均整机规模超1000 亿,复合增速超15%。

航发动力:预计未来3 年公司收入复合增速15-20%,利润复合增速超过25%1) 看好航空装备放量,规模效应逐步显现,实战化训练背景下高毛利维保需求增长。预计2021-2023 年公司归母净利润为14.8/18.4/23.1 亿元,同比增长29%/24%/26%,PE 为100/81/64 倍,PS 为4.3/3.5/3.0 倍。

2) 公司作为航发龙头、整机垄断企业,考虑战略地位和稀缺性,考虑公司过去10 年PS 中枢,维持“买入评级”,持续推荐。

风险提示:军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期。

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