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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-04-12 13:10:11
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上汽集团(600104):芯片短缺影响持续 自主表现较好

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2021-04-11

投资要点

公告要点:上汽集团2021 年3 月产销量分别为499202/492853 辆,同比2019 年3 月分别-12.94%/-11.76%,环比2 月+82.63%/99.96%。其中:

上汽乘用3 月产销量分别为59057/58005 辆,同比2019 年3 月分别+1.99%/+16%,环比2 月分别+81.73%/+93.35%;上汽大众3 月产销量分别为110017/112500 辆,同比2019 年3 月分别为-35.54%/-32.59%,环比2 月分别为+83.9%/+122.77%;上汽通用3 月产销量分别为129119/129077 辆,同比2019 年3 月分别-19.33%/-13.52%,环比2 月分别为+58.31%/+68.47%;上汽通用五菱3 月产销量分别为157057/150000量, 同比2019 年3 月分别为-2.35%/-11.76% , 环比2 月+115.04%/+129.47%。

Q1 产销同比2019 年下降,芯片短缺影响持续:Q1 上汽产销分别为120.3/114.2 万辆,同比2019 年Q1 分别-21.09%/-25.48%,环比2020 年Q4 分别-37.57%/-42.51%。行业Q1 累计产销量分别为481.7/500.4 万辆,同比2019 Q1 分别为-5.15%/-2.9% , 环比2020 年Q4 分别为-27.26%/-24.82%。上汽产销弱于行业整体表现,芯片短缺影响持续。上汽乘用产销同比表现较好,3 月同比2019 年均实现增长。上汽大众受芯片短缺影响较大,3 月产销分别为11.0/11.3 万台,分别同比2019 年3月-32.54%/-32.59%。

3 月企业端上汽乘用+上汽通用五菱+上汽通用均补库:根据我们自建库存体系显示,3 月上汽集团企业当月库存变动为+6349 辆,上汽大众、上汽通用、上汽乘用、上汽通用五菱企业当月库存变动分别为-2483 辆、+42 辆、+1052 辆、+7057 辆。企业库存累计分别为-43091 辆、- 44,640辆、-18,304 辆、-93,607 辆(2017 年1 月开始统计)。

3 月上汽整体折扣率小幅增长: 根据我们自建价格数据库显示,上汽集团3 月下旬车型(燃油)算术平均折扣率12.99%,环比3 月上旬+0.11pct;同期行业整体折扣率环比3 月上旬+0.14pct,上汽集团涨幅略低于行业。其中,上汽大众算数平均折扣率12.65%,环比3 月上旬+0.14pct;上汽通用算数平均折扣率17.24%,环比3 月上旬+0.13pct;上汽乘用算数平均折扣率13.44%,环比3 月上旬+0.08pct。从具体车型方面来看,凯迪拉克CT6 2020 成交价降幅较大。

盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023 年归母净利润210/231/251 亿元的预测,对应EPS 为1.80/1.98/2.15 元。PE 分别为11/10/9 倍。维持上汽集团“增持”评级。

风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。

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