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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-04-12 13:10:11
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赞宇科技(002637):业绩符合预期 “日化+油化”双轮驱动高质量发展

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-04-11

营收创历史新高,业绩受计提减值影响小幅下滑2020 全年营收78.04 亿元(YoY+18.60%),归母净利润3.45 亿元(YoY-2.18%),业绩符合预期。公司的营收为历史最好水平,利润小幅下滑由于公司全年共计提1.56 亿元资产减值准备,主要包括商誉减值1.79 亿元、坏账准备冲回0.25 亿元。公司全年毛利率15.82%(-0.52pp),主要由于环保、贸易业务毛利率降低,四项费用率合计8.56%(-0.76pp),销售净利率为4.42%(-0.96pp),主要由于计提资产减值准备所致,经营活动现金流净额5.04 亿元(+60.95%)

日化、油脂快速成长,质检板块稳中向好,环保业务拖累业绩公司营收快速增长主要受日化、油脂板块量价齐升所致,环保业务子公司新天达美由于地处湖北,受疫情影响较大而拖累公司业绩。公司2020年日化、油脂、质检、环保板块营收分别为29.24(+8.63%)、41.32(+43.60%)、1.35(+1.43%)、1.30(-72.34%)亿元,毛利率分别为18.84%(+5.03pp)、11.96%(-0.13pp)、45.40%(+0.79pp)、23.86%(-19.17pp)。

在建项目有序推进,“日化+油化”双轮驱动截至2020 年底,公司具备表面活性剂产能80 万吨/年,2020 年嘉兴赞宇7.6 万吨/年、眉山赞宇7.6 万吨/年产能相继成功开车,目前河南赞宇、广东赞宇合计47.6 万吨/年产能在建,2021 年内有望投产。公司具备油脂化学品产能81 万吨/年,2021 年杭油化10 万吨/年新增产能有望投产,2022 年河南赞宇25 万吨/年产能有望投产,公司向油化下游高附加值单品进军,打造国内外领先的特种油脂化学品龙头。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

我们维持公司2021-2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.34/7.73/8.97 亿元, 同比增速84.0%/21.9%/16.1%;摊薄EPS=1.35/1.64/1.91 元,当前股价对应PE=11.4/9.3/8.0x,维持“买入”评级。

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