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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-04-12 13:10:11
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万华化学(600309):聚氨酯量价齐升 公司盈利快速增长

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨翼荥 日期:2021-04-11

业绩

2021 年4 月10 日,公司发布一季报,一季度实现营业收入313.12 亿元,同比增长12.86%,归母净利润66.21 亿元,同比增长380.82%。

分析

聚氨酯及石化业务量价齐升,带动公司整体盈利大幅提升。一季度公司营收及盈利环比持续改善,营业收入较去年四季度环比增长29.38%(其中聚氨酯9.23%,石化68.27%,精细19.37%)。一方面由于公司烟台MDI 装置技改新增50 万吨产能逐步投产释放,带动公司聚氨酯产销量持续提升,1 季度聚氨酯产品销量同比提升53.80%(环比4.91%),整体营收及盈利大幅增长;另一方面公司乙烯装置在2020 年11 月份成功开车,今年1 季度开始贡献完整业绩,石化产品产量同比提升83.60%(环比24.24%),带动公司石化业务产品大幅增长,两大核心业务实现量、价的双重提升,带动公司整体业绩的大幅增长。

聚氨酯业务低成本扩能,公司将充分享受成本及规模的双重优势。1 季度由于海外疫情以及极端天气的影响,海外尤其美国装置生产受到较大影响,行业供给大幅受挫,而疫情逐步恢复带来下游需求持续提升,行业供需情况大幅改善,产品价格大幅上行。公司一方面秉持一贯的利润最大化的竞争策略,有序的通过技改产能释放供给,在持续良好的市场供需结构的基础上,扩大公司的市场占比,形成价、量的双重提升。而公司通过技改扩充产能,整体投资2.84 亿元,大幅拉低了产品的折旧成本,伴随装置开工的持续提升,公司的生产成本获得了进一步降低;同时由于海外装置受到极端天气及检修影响,公司产品出口预期将有进一步的提升,同时叠加国内外疫情的逐步恢复,在原有需求的基础上,冷链运输、猪舍保温、环保板材的需求将进一步释放,带动产品需求,公司在行业整体供给偏紧的状态下,拥有充足产能,市场占有率将进一步提升,公司将充分享受成本和规模的双重利好。

投资建议

公司技改扩充聚氨酯产能,乙烯项目投产,后续仍将有福建、宁波聚氨酯项目持续扩充,福建石化项目建设,带动公司长期发展,预测公司2021-2023年归母净利润为193.28、214.28、230.21 亿元,当前股价对应PE 为17.37、15.66、14.58 倍,维持“买入”评级。

风险提示

产品价格下行风险;新项目不达预期;原料价格波动风险

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