旗滨集团(601636)：业绩高速增长 多业务布局拥抱未来
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-03-02
事件：
公司2月28日晚发布业绩快报，预计2020 年实现营收96.44 亿元，同比增长3.63%，实现归母净利润18.32 亿元，同比增长36%。
点评：
Q4 竣工回暖，浮法玻璃高景气。单四季度来看，公司实现营收30.89 亿元，同比增长11%，实现归母净利润6.16 亿元，同比增长47%。2020 年Q4 的竣工回暖提振了玻璃的需求，而产能受到严格管控，因此玻璃价格一路走高，主要城市的玻璃平均价逼近2200 元/吨，创下近十年新高。
浮法玻璃的高景气，让公司业绩表现亮眼。
燃料价格下跌，公司毛利率提高。燃料约占浮法玻璃成本的30%，因此燃料价格对玻璃的成本影响较大。2020 年原燃料价格走低，并且公司在大宗原燃材料价格处于低位时进行了战略储备，使成本同比下降，产品毛利率大幅提高。
顺应碳中和政策，布局光伏玻璃业务。随着各国相继制定碳中和目标，光伏发电将迎来高景气。公司积极布局光伏玻璃业务，2020 年9 月，公司披露拟在湖南建设1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线，2020 年10月披露拟在浙江建设1200t/d 光伏高透背板材料及深加工项目。此外公司部分超白浮法生产线具备转产光伏的能力，预计2022 年底公司光伏玻璃产能超过6000 吨/天，光伏玻璃业务将为公司的业绩带来亮点。
进军药用玻璃，落实中长期规划。根据2019 年报，公司拟建设规模为3窑8 线100 吨/天中性硼硅药用玻璃素管，以及产品深加工项目。其中一期建设规模为25 吨/天，该生产线已于2021 年1 月点火。此外公司2020年10 月披露，投资建设两条25t/d 中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线，产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平。布局药用玻璃将对公司未来的经营业绩产生积极影响。
维持公司“买入”评级。考虑到公司在光伏玻璃和药玻等领域的布局将持续对公司经营产生积极影响，因此上调盈利预测与目标价，预计公司2020-2022 年EPS 为0.68/0.82/0.94 元，给予公司目标价18.86 元。
风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。
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