盐津铺子(002847)：股权激励超预期落地 仍在成长快车道
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星/卢周伟 日期：2021-03-03
事件概述
公司发布 2021 年股权激励草案，拟向 32 人授予 223.6701 万股，授予价格为 53.37 元/股。
分析判断：
新一轮股权激励提前落地，确保未来 3 年高速增长公司在 2020 年业绩高增长、上一轮股权激励仍在有效期的当前发布全新一轮股权激励，展现了其对于未来成长的信心和良好的分享激励机制。
公司股权激励草案解锁目标对应 2021-2023 年收入增速分别不低于 28%/26.6%/25.9%；净利润增速分别不低于 42%/41.5%/42.3%，确保公司未来 3 年持续高速增长，为公司发展注入强心剂。以股权激励目标算，2023年公司整体收入规模将较 2020 年翻倍，利润规模接近翻两倍，进一步扩大公司在休闲食品行业的规模优势和竞争壁垒。
激励人员集中，充分激发核心人员积极性
公司新一轮股权激励延续了上一轮集中激励的风格，此次激励股权集中授予核心 32 位员工，平均持股数量高、激励力度大，能较为充分的激发核心人员的积极性，提升中高管理层的主观能动性；再辅以其他员工的薪酬激励，公司内部整体激励机制完善，员工凝聚力和向心力较高。
完善产品和渠道矩阵，仍在成长路上
公司上市以来产品、渠道和区域布局已初见成效，新一轮成长周期确定性仍然较高，仍在成长快车道。公司长期战略升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链”，将实现全方位升级。公司品类端休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升、休闲烘焙点心第二曲线迅速成长、第三曲线正在培育，公司品类拓展局限性较小，多年发展验证了品类选择的前瞻性和成功率，多品类布局持续落地；我们认为公司店中岛数量已过万，21 年将新增至少5000 个中岛，未来三年店中岛数量持续增加，推进大岛变小岛、单岛变双岛，提升坪效和综合产出，定量装、社区团购等渠道也在持续探索和合作，逐步实现全渠道覆盖；区域端不断强化华中区域竞争力，并稳步推进全国化。综合来看，我们认为公司仍是小而美的成长型企业，看好收入规模持续增长，同时兼顾效益提升，实现又快又好发展。
投资建议
参考公 司股 权激励 目标 ，我 们调整 了公 司盈 利预测 。我 们预 计公司 2020-2022 年 收入 分别为19.59/25.41/32.85 亿元，同比增长+40.0%/+29.7%/+29.3%，前次预测为增长+41.9%/+31.0%/+26.3% ；归母净利润分别 2.41/3.54/5.01 亿元，同比增长+88.4%/+46.7%/+41.5%，前次预测为增长+96.2%/+40.0%/+33.9%；EPS 分别为 1.86/2.73/3.87 元，当前股价对应估值分别为 55/38/27 倍，维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。
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