美亚光电(002690)：业绩短期波动 疫情消退释放盈利弹性
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2021-03-03
事件：2 月26 日，公司发布2020 年度业绩快报，2020 年度公司实现营业总收入14.99 亿元，同比下降0.12%，2020 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41 亿元，同比下降18.98%。其中Q4 实现营业收入4.52 亿元，同比上升0.21%；归母净利润1.14 亿元，同比下降20.15%。
营业收入基本持平，疫情消退增长弹性释放。2020 年度公司总营业收入为与2019 年基本持平，疫情冲击下营业收入保持稳定，确保经营发展可持续。随着疫情好转，公司自2020 年Q3 以来实现了恢复性增长，Q3 营业总收入同比增长14.98%，Q4 同比上升0.21%，基本补足2020 上半年度的收入下滑局面。其中Q4 收入增速放缓主要原因系冬季部分城市疫情反复，影响公司订单发货验收。
我们预计随着今年疫情影响逐步消退，2021 年Q1 收入有望进一步好转。
归母净利润滑坡，公司盈利能力保持稳定。2020 年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41 亿元，较上年出现一定幅度的下滑，主要是美元贬值造成汇兑损失、人员费用增加等原因，公司各产品毛利率预计保持正常水平。截止2020年Q3，公司财务费用同比增长175.51%，主要系汇兑损失增加所致；其他收益同比下降31.20%，主要系政府补助减少所致。公司主营业务在Q3 和Q4 基本回暖，未对净利润产生较大影响。
口腔医疗市场持续发展，公司继续保持领导地位。2020 年12 月医趋势联合国家卫生健康委国际交流与合作中心发布的《2020 中国口腔产业数字化趋势调研报告》显示，CBCT 的中国市场规模在30 亿左右，增速20-30%左右，随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长，民营口腔机构的采购量有望上升，潜在市场机遇进一步扩大。口内三维扫描仪方面，全球口内扫描的规模大约在3-5亿美元，而中国的规模约为3-5 亿人民币。2020 年7 月公司口腔数字印模仪通过了安徽省药品监督管理局的审批注册，丰富了公司医疗影像领域产品线，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，有利于提升公司的盈利能力，保持了公司在国内行业内的领导地位。
投资评级：预计公司2020-2022 年净利润4.41 亿元、6.63 亿元和7.90 亿元，对应EPS 分别为0.65 元、0.98 元和1.17 元。维持买入-A 评级，公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，未来将不断拓展光电识别技术应用领域，受益口腔诊疗行业的高景气发展。6 个月目标价44.1 元，相当于2021 年45 倍市盈率。
风险提示：疫情全球扩散风险，新产品拓展不及预期。
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