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网宿科技:每股盈利高于预期 收入再度加速增长

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-08-01

与预测不一致的方面

网宿科技公布2016年上半年净利润为人民币5.86亿元(同比增长82%),较我们预测的5.75亿元(同比增长74%)高2%,并接近网宿科技5.16亿元-6.12亿元(同比增长60%-90%)业绩预告的高端。尽管总收入较我们的预测低5%,但业绩疲软主要受到IDC服务和产品销售的拖累,而核心的CDN业务显示出自2014年上半年以来最强劲的增长,印证了我们对于公司收入增长将在2016年再度加速的看法。要点:(1)CDN服务收入同比增长76%/环比增长26%,受到网络视频需求上升的推动,且高于2015年上半年同比40%/环比21%的增速。网宿在流媒体直播行业占据主导地位,国内200多个流媒体直播网站中,超过100个为网宿的客户。我们认为中国市场自有CDN的替代风险较小,2016年上半年网宿科技前五大客户对网宿的收入贡献从2015年下半年的27%升至30%;(2)IDC服务收入同比增长10%,原因在于网宿科技已经战略性地将业务重点从基础的利润率较低的服务器托管/租赁业务向私有云/云安全业务转移;(3)2016年上半年有效税率为6.3%,低于我们7.6%的全年预测,因为网宿仍然享有高科技企业的低税基以及研发/期权的减税政策。

投资影响

我们将2016-20年每股盈利微幅上调了不超过0.5%,但维持12个月目标价格为人民币92元(基于20倍的2020年预期每股盈利,并以9%的股权成本贴现回2016年),对应22%的上行空间。该股仍位于我们的强力买入名单。主要风险:价格下跌、云服务提供商和电信运营商的CDN带来竞争。