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歌尔股份:索尼PSVR将于10月份推出以及iPhone7将支撑三季度业绩强劲

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-08-01

最新消息

1)索尼7月27日宣布,国行版PSVR将在10月13日全球同步首发。7月28日开始预约购买,零售价为人民币2,999元,与399美元的海外市场售价基本一致。索尼将为7月28-31日召开的中国最大年度娱乐及游戏展览会——中国国际数码互动娱乐展览会(ChinaJoy)提供20台VR游戏样机。VR(虚拟现实)是本次展览会的关键主题之一,许多领先的VR设备厂商将提供展品,包括索尼PSVR、HTCVive和Pico等。

2)Faceboo管理层在二季度业绩发布会上虽未给出量化指引,但表示“已经完成了OculusRift的所有预约订单,并看到需求随零售商为假日备货而有所增长”;我们认为这表明歌尔声学二季度发货量符合预期。

分析

我们预计歌尔声学三季度业绩表现强劲,索尼10月份新品发布带动VR发货量增长以及iPhone7的加库存周期将推动盈利同比增速超过50%。我们认为,略好于市场预测的苹果三季度收入指引应该也能让歌尔声学等设备供应商重建信心,因为这表明下行空间有限。

潜在影响

在过去两周中,歌尔声学较沪深300指数落后了7%,当前股价对应20倍的12个月预期市盈率,而过去一年的市盈率高点为26倍。我们认为盈利增速的再提高应能推动该股估值重估,我们的目标价格对应26倍的12个月预期市盈率。我们维持31.6元的12个月目标价格,基于20倍市盈率乘以2020年预期每股盈利,再以8.4%的股权成本贴现回2016年。下行风险包括:VR产品上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。