苏宁环球:业绩大幅提升,转型如期推进
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯丽科,申思聪,李品科 日期：2015-08-10
本报告导读:
公司作为南京市场龙头,市场销售的回暖有望加速项目资金的回笼。公司转型战略的加速发展将打开估值上行空间。目标价32.4元,较现价有61%空间。
投资要点:
维持增持评级;目标价15.3元。我们预测2015/16/17年EPS0.44、0.54、0.73元,同比54%、23%、35%。考虑公司受益于南京市场的恢复,优质土地资源有望得到价值重估。同时多元化业务有望打开公司估值上行空间,考虑到市场调整导致行业估值中枢下移,故给予2015年26倍PE,下调目标价至15.3元。
业绩加速释放,财务表现稳健。由于结算面积的大幅提升,2015年上半年营业收入达37.6亿元,同比大幅增长609.3%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比大幅增长556.9%;EPS为0.157元,同比大幅增长554.2%。经营活动现金流转正达到5.5亿,财务稳健。
战略转型持续推进,合作伙伴实力卓越。公司在教育、医疗和股权投资领域与和睿及九鼎签署了深入的战略合作协议,持续地大手笔地推进发展三大战略,将在原有基础上进一步拓展公司对外投资渠道。加之之前公司动漫两大顶级并购项目,公司有望依托战略合作方资深的领域经验和项目储备实现转型战略的快速发展。
底部换手充分,具备安全边际。公司核心管理团队(7人)6月以个人自筹资金从二级市场购入公司股票57.63万股(金额约为1000万元),成交均价17元(现价10.33元),安全边际显著。公司股权激励解锁条件和股价涨幅挂钩(位列行业前30名),具备发展内生动力。公司自7月8日以来累计换手率达66%,筹码交换充分。
风险提示:土地储备较为集中,多元化拓展存不确定性。
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