峨眉山A:客流保持高增长,大峨眉旅游区战略加速布局
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-08-10
投资要点:
中报低于市场 预期,维持增持。①营收增长保持稳定,但一季度票价减半致毛利出现下滑、员工薪酬增加等导致净利增速放缓。②受益成绵乐高铁开通及大小环线升级改造,大峨眉景区客流保持高速增长。③景区智慧旅游服务体系加速建设,同时向外拓展旅游产业链。④国企改革预期仍在,预计下半年有望成为公司重要看点。基于公司上半年净利增速放缓,下调2015-17年EPS 为0.41/0.52/0.60元(-0.06/0.06/0.07元),下调目标价为16.4元,对应2015年40xPE。
业绩摘要:2015上半年营收4.68亿元/+10.77%,归母净利0.55亿元/+1.92%,EPS0.10元,低于市场预期。净利增速大幅收窄主要源于①一季 度票价减半带来主营业务成本同比上升14.4%;②员工薪酬增加等带来管理费用同增13.2%,借款增加导致财务费用同增110.1%。
成绵乐高铁开通改善外部交通环境,“大峨眉旅游区”持续推进。① 成绵乐高铁2014年底开通,配合景区一季度门票半价举措,上半年景 区接待游客量达148万人次/+27%,带来门票及索道收入3.25亿元/+12.7%,宾馆酒店服务收入+15.8%。②“大峨眉旅游区”建设步伐加快:金顶索道升级将提升运营效率;西环线洪金旅游快速通道建设加快,柳江古镇将主打药师佛文化、健康养生并与主景区优势互补。
完善智慧景区服务体系,同时延伸旅游产业链,国企改革预期仍在。①智慧旅游服务体系不断完善,识途网已完成与酒店端口的对接,各智慧化旅游项目也加速落地。②公司对峨眉雪芽项目将实行统一集中管理,旅游文化中心项目加速培育,未来将创造利润新增长点。③国企改革预期仍在:公司实际控制人已变更为峨眉山管委会,实现对口管理;未来在整体经营机制上将进一步向市场化靠拢。
风险提示:景区突发事件等影响客流;交通改善效果不及预期。
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