宋城演艺:线上线下齐头并进,业绩迎来新一轮释放周期
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2015-08-10
投资要点:
1. 上半年异地项目表现靓丽,有望推动全年业绩高增长。
2015年上半年主业收入5.73亿元,同比增长46.68%;实现净利润2.77亿元,同比增长60.09%。公司上市5年来中报CAGR25.8%,净利润CAGR31.2%。其中,公司三亚、丽江项目再创佳绩,成为上半年公司业绩的主要增长点。其中丽江项目在低基数基础上呈现高速增长,上半年收入增长64.50%(去年3月开演);三亚项目则营收增长46.02%,主要受推出二期冰雪世界、奔跑吧兄弟等因素的带动。其次,杭州宋城景区客流在促销活动和电商推动下打破成长天花板,创游客新高(两大剧场一天演10场,打破了之前的一天9场的记录),营收增长了20.53%。总的来看,公司上半年共计接待游客超过900万人次,较去年增长66.66%。
2.演艺项目保持行业绝对竞争优势,扩张模式进化加速全国布局。
公司在旅游演艺在旅游规划设计、演出创作以及管理营销方面有着绝对竞争优势,公司目前一年可以完成5-6台有高水准的演出,速度与质量能同时得到保证(九寨排练一个半月,泰安排练22天,仅投入300万)。同时,公司上半年通过控股九寨沟《藏谜》、收购福州项目、并以轻资产方式推进泰安项目,表明公司已从过去深挖一口井的复制模式走向了并购式加速布局全国演艺的扩张之路。
3. 围绕旅游休闲、现场娱乐和互联网娱乐三大重要板块,加速打造粉丝经济。
旅游休闲业务方面,公司今年会有新的地方项目落址,北上广等一线城市也开始积极布局,同时通过战略投资深大智能,有望将独木桥打造为O2O平台;而在现场娱乐方面,公司主要将在旅游演艺、城市演艺、智能硬件、体育、艺人经纪等方面进行发力;互联网娱乐方面,通过所设立的产业基金围绕六间房平台进行在线互动娱乐的相关布局,包括现场互动娱乐、动漫、游戏等产品,此外,目前子公司宋城娱乐综艺处女作《全能极限王》首播迎来高收视率,网络剧《玩的就是艳遇》点击量已突破5000万,显示出公司在IP 方面的巨大潜能。
下半年宋城生态圈模式有望释放巨大裂变可能,维持“买入”评级。
预期15-17年EPS 0.99/1.39/1.71元(预计六间房今年8月并表,且暂不考虑转增),对应15-16年动态PE66、47倍。
上半年公司异地项目推动业绩高增长,全年业绩高增速有望得到保障;同时16年本部景区客流有望受益迪士尼客流外溢效应,且六间房将全年并表。未来,公司基于线上线下的外延式扩张有望加速,并围绕文化航母战略进一步完善O2O 布局。公司15年开始迎来新一轮业绩释放周期,且资本运营步伐越来越积极,依然认为公司中长线千亿市值可期,维持“买入”评级。n
风险提示。
互联网娱乐监管风险;异地项目进展和盈利可能低于预期;收购项目盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。
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