永辉超市:线下永辉与线上京东双巨头牵手,O2O战略雏形初现
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2015-08-10
京东参与非公开增发入股10%,O2O战略雏形初现
公司8月8日发布公告计划以8.93元/股非公开发行7.18亿股,占发行后公司总股本数的15%,募集资金64.59亿。发行前京东帮能不持有公司股份,发行后分别持股5%,牛奶国际发行前后持股比例不变,为19.99%,张轩松、张轩宁增发前分别持股19.75%、12.19%,增发后持股比例变为18.79%、10.36%,二人合计持有公司31.94%股权,仍为公司实际控制人。永辉超市的优势在于生鲜品类的精细化管理能力及合伙人制度带来的团队效率的充分释放,属于超市行业的整合者。截止2015年H1,经营连锁门店351家,经营面积272万平,优势品类为生鲜。京东起家于3C电子品类,其优势在于强大的后台管理系统及物流配送体系,通过效率的提升成本降低来构建竞争壁垒,截止2015Q1,京东在全国拥有7大物流中心,在43座城市运营了143家大型仓库,拥有3539个配送站和自提点,覆盖了全国1900多个区县。公司此次增发通过股权合作的形式与京东达成战略合作,充分利用双方在市场地位、用户、信息、物流等优势,探索线上线下结合的模式。对于永辉来说线下生鲜开始受到冲击,对于京东来说生鲜品类的拓展相对较难,因此我们判断此次京东永辉的合作将更多将聚焦在生鲜电商领域。京东永辉在生鲜领域的深度合作有望使永辉在线上领域快速发展。
盈利预测和投资建议
已经持股中百集团20%股权、联华超市21.17%股权,并与合作伙伴在联合采购、管理经验共享上逐步推进,有利于提升整个行业的经营效率,此次与京东战略合作对行业格局影响较大,未来进展需要持续关注。增发摊薄后15-17年EPS预测为0.21、0.27、0.33元,10.12元收盘价对应15-17年48.0X、37.5X、30.7XPE,公司作为行业龙头享受一定程度的估值溢价,维持“谨慎增持”评级。
风险提示:生鲜品类受电商冲击,中百、联华整合不达预期,与京东合作进展较慢
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