券商策略周报：等待杠杆出清 震荡中寻找错杀股

第5页:国泰君安：把业绩作为投资线索

第1页:等待杠杆出清 震荡中寻找错杀股

第2页:光大证券：市场或进入持续震荡状态

第3页:兴业证券：进入牛市第二阶段个股趋向大分化

第4页:海通证券：仍需要时间震荡筑底

第5页:国泰君安：把业绩作为投资线索

第6页:申万宏源：牛心熊胆

第7页:中信证券：等待杠杆出清 震荡中寻找错杀股

第8页:中金公司：继续回调空间已经不大

国泰君安：把业绩作为投资线索

风险偏好变化是市场调整的主要原因。A股市场近期持续回调，最大的影响因素仍是风险偏好的变化，而非流动性变化。风险偏好变化源自两个层面：第一，被动性的风险偏好下降。近期高风险投资者表达风险偏好的能力被外部政策限制，这主要是由筹码的进一步集中及对流动性本身的冲击所引起；第二，主动性的风险偏好下降。近期随着市场波动性提升，绝对收益型投资者开始锁定收益。

市场微观结构变化。股票交易过程即是人将内心世界表现在股价中的过程，股票在经历价格快速上涨后，已经被大量地集中在乐观的人手中。市场微观结构变化是股价上涨的必然结果，亦是未来更加重要的因素，当前的微观结构使正面因素对股价影响有限。

央行货币政策有助于增强流动性降低市场波幅。6月27日央行宣布同时降准降息，有助于舒缓风险偏好下行的速度。央行的货币政策调整可能对市场形成一定的机会，但风险偏好的进一步提升需要持续性的利好政策出台。市场波动提高是较为确定的方向，需注意市场风格变化并加强风险控制。

用成长的确定性叠加低估值应对市场震荡，关注安全边际和确定性，符合业绩高增长、低估值、股票分散度高、涨幅低、高分红高股息率的公司和行业将更受青睐。从三个角度梳理受益行业：1。确定性的性价比，涨幅小低估值：银行、非银、白电；2。业绩确定性较高：航空、白酒；3。转型改革预期较强：电力、军工。