汽车行业“营改增”点评：汽车税制改革渐进，利好整车制造行业
类别：行业 研究机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜，唐楠
随着中央新一轮税负改革启动渐进，车企减负成为核心思路，预计随着营改增、消费税改革逐渐落地，整车制造环节的税费将有一定程度下降，从而为整车企业盈利带来利好。税费将由制造流通环节向消费环节逐渐转移，利好整车制造企业，维持对行业“推荐”的投资评级。
汽车产业税负高，减负势在必行。2014年，汽车产业税收位列第三，超过6000亿元，仅次于烟和成品油。汽车产业各环节税负极重，已经对汽车消费产生一定影响，加上最近风声鹤唳的针对消费者的新收费：排污费、高额停车费等，对汽车整个产业链条的税收调整势在必行。从营改增、消费税改革等思路来看，总体税制改革思路应该是从制造端向消费端转移，降低制造端和流通端税负，从而对整车价格带来一定的下调幅度，刺激整车购买，而消费者受到的实惠是税基降低，通过调整使用费用来实现调控目的，对于流通环节来说，由于消费税的转嫁存在不确定性，因此最终税额增减尚无法判断。
税费改革，鼓励购车，限制使用的大思路框架。汽车整车制造环节的税费包括增值税、消费税、所得税等；销售环节包括：增值税、城建税等；购置环节包括：购置税、燃油税、车船税等。整体来看：制造环节的税收占整车企业收入的20%，车主购车则承担车价30%的税收。全环节税收比例极高，营改增后，将提高进项税额的抵扣范围，从而达到降低税收的目的。而消费税的变化则方向不明，究竟是向批发端还是零售端转移尚未定论，但总体而言将降低整车制造企业的税负，而汽车经销商环节针对此政策也在展开讨论，预计消费税改革的方向还将经过一些博弈才能见分晓。
利好整车制造环节。营改增、消费税改革，此两项税制改革大方向来看都利好整车制造环节，而整车流通环节究竟是利是弊暂未定论，还得看后续消费税改革的调整方向。整个税制改革将降低整车环节的税收成本，从而达到降低整车制造的成本，提升整车企业盈利能力的作用。而税收减少将对车价下调带来一定空间，税基下降，消费者为购买汽车支付的税费可能有小幅下调，但为了使用汽车所支付的维护费用将逐渐提升，从而实现真正的调控目的：提高购买率，降低使用率。
维持对行业“推荐”的投资评级：持续推荐低估值的大盘蓝筹整车企业：上汽集团、江铃汽车、一汽轿车、一汽夏利；推荐强势零配件企业：一汽富维、华域汽车、东风科技；推荐后市场标的：金固股份、隆基机械。
风险提示：汽车行业加速下滑，持续低迷，原材料成本上升。
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