证券之星 夏峰琳
1月22日，京运通(601908.SH)发布2025年年度业绩预告，公司预计全年归属净利润亏损12.3亿元至17.4亿元，扣非净利润亏损10.5亿元至15.2亿元。这标志着公司继2024年大幅亏损后，2025年业绩再度落入亏损区间。
证券之星注意到，在全球光伏产业竞争加剧、硅片价格持续承压的行业背景下，京运通核心的硅片业务仍未摆脱经营困境，同时公司基于审慎性原则计提的资产减值进一步侵蚀利润，导致亏损压力延续。尽管2025年亏损规模较2024年同期有所收窄，但连续两年出现大额亏损，已使得公司的财务风险逐渐显现。高企的债务规模与短期偿债压力、以及大额诉讼，共同构成了京运通当前经营所面临的多重挑战。
硅片主业“失血”叠加资产减值，连亏两年
公开资料显示，京运通主营业务主要涵盖高端装备制造、新能源发电和新材料三大板块。其中，新材料板块中的硅片业务作为公司营收占比超过三成的核心，成为本轮业绩持续亏损的关键因素。公司在业绩预告中明确表示，受行业整体环境变化及市场波动等综合因素影响，硅片业务环节持续承受压力，尽管经营性亏损有所减少，但仍对公司整体盈利形成显著拖累。
事实上，硅片业务的疲软并非仅出现在2025年下半年，而是贯穿全年的经营常态。2025年上半年数据显示，京运通硅片业务实现营业收入5.63亿元，同比大幅下滑71.65%。这主要受光伏行业供需关系波动、市场价格持续在历史低位徘徊等因素影响，公司根据实际市场情况与自身产能状况主动调整开工率，导致新材料板块营收规模明显收缩，整体利润处于亏损区间。
而公司的其他业务板块，也难以成为盈利的 “支撑点”。具体来看，高端装备制造业务2025年上半年营收同比下降42.11%，营收贡献仅占0.03%；新能源发电业务尽管保持了53.13%的高毛利率，但营收规模与去年同期基本持平，难以弥补硅片业务带来的巨额亏损；节能环保业务虽实现62.50%的营收增长，但因整体基数较小，对整体业绩的拉动作用有限。
此外，资产减值计提与投资、股权转让损失，成为2025年业绩的“雪上加霜”因素。
除了主营业务的经营困境，资产减值也成为加剧2025年业绩压力的重要因素。业绩预告指出，受市场环境、产品价格走低及产能利用率不足等多重影响，公司基于谨慎性原则对部分资产计提减值准备，这直接构成业绩亏损的重要原因之一。值得关注的是，资产减值问题在京运通并非首次出现，2024年公司就曾计提高达9.66亿元的资产减值损失。
与此同时，投资与股权转让带来的双重损失，进一步放大了公司的业绩压力。证券之星梳理发现，公司主要子公司及对公司净利润影响达到10%以上的参股公司，多数集中于光伏产业链相关领域，而在2025年上半年这些被投企业均处于亏损状态。而出售全资子公司股权转让形成的损失，尚未具体披露。事实上，从前三季度的经营数据看，公司的投资收益已为负数，为-9819万。
短期偿债压力高悬，控股股东频繁质押“输血”
连续两年的大额亏损，不仅让京运通的盈利状况陷入困境，也使其资金链面临多重压力。
从财务数据来看，公司的债务压力尤为突出。截至2025年三季度末，京运通短期借款为10.61亿元，一年内到期的非流动负债为7.54亿元，即便不计入3.6亿元的长期借款，公司短期债务规模也已高达18.15亿元。然而，同期公司的货币资金仅为3.81亿元，尚不足短期债务的零头，短期偿债压力可见一斑。
尽管2025年前三季度公司经营活动现金流净额由负转正至7.64亿元，但这一改善主要并非来自营收增长，而是支付物料款减少所致。值得关注的是，截至三季度末，公司筹资活动现金流净额为-6.99亿元，这或意味着公司通过借款、股权融资等渠道获取的现金，远低于其偿还债务、支付利息及分配股利所流出的现金。
在这一背景下，控股股东不得不频繁通过股权质押来为公司输血。从去年底到今年初，公司已连续发布多份控股股东股份质押公告。2025年12月30日，为支持上市公司经营，控股股东北京京运通达兴科技投资有限公司(下称“京运通达兴”)将所持730万股质押给广发银行；随后在1月14日，京运通达兴再度质押6000万股；至1月31日，又新增质押4894.44万股，此次公司将股权质押给了7家供应商。本次质押后，京运通达兴累计质押股份数已达3.30亿股，占其所持股份比例的47.18%。
此外，公开信息显示，控股股东一致行动人冯焕培虽未质押其持有的16.98%股份，但自2025年11月13日以来，已累计12次被列为限制高消费人员，这进一步反映出控股股东方面自身的资金与信用状况亦不容乐观。
与此同时，公司还面临着大额诉讼带来的潜在风险。2025年7月，公司披露在连续12个月内涉及的诉讼、仲裁案件累计金额已达约10亿元，且部分案件已进入执行阶段。
受持续亏损影响，公司的股东回报能力也显著减弱。截至2025年三季度末，公司每股未分配利润已降至0.39元，该项指标已经连续十一个报告期下滑，反映出公司利润积累持续消耗，未来实施分红的能力或已十分有限。
面对主业低迷、债务高企、资产减值等多重挑战，京运通2025年的业绩虽较上年亏损有所收窄，但经营困境尚未根本改善。未来，公司能否修复造血能力扭转局面，仍有待观察。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)
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