业绩简评
公司 2017 年实现营业收入 1017.2 亿元，同比增长 3.21%；归母净利润63.5 亿元，同比增加 40.91%，基本每股收益 0.44 元。 基本符合预期。
经营分析
剥离东航物流大幅增厚业绩，收益水平微增领跑三大航： 2017 年公司归母净利润高速增长，主要是因为转让东航物流 100%股权，实现投资收益17.54 亿。 运营方面，运力投入稍有放缓， ASK 同增 9.6%(国内 9.0%/国际 11.0%)； 需求平稳增长， RPK 同增 9.3%(国内 10.0%/国际 8.0%)，客座率 81.1%，同减 0.2pct(国内 0.8pct/国际-2.1pct)；下半年单位客公里收益改善明显，使得全年同增 0.39%，明显高于国航-0.45%和南航-2.0%， 其中国内线增幅转正，同增 1.13%， 国际同比仅下滑 1.49%，而公司 2016 年国际线下滑 14.88%，下滑幅度显著收窄。
成本控制战略卓有成效，中联航成为亮点： 2017 年，由于国际油价均价同增 21%以及耗油量增长，公司航油成本同比大涨 28.1%，占比 27.8%，提升 4.1pct，营业成本达到 902.9 亿元，同增 9.3%。 不过公司成本控制战略效果显著，通过精简机队种类、降低人机比、 提高资源使用效率等方式，单位 ASK 扣油成本同减 1.8%，同样在三大航中领先。同时，东航旗下全资子公司中联航表现亮眼，受益首都机场的溢出效应，并积极转型低成本航空公司，使得公司 2017 年实现净利润 8.1 亿元，同增 72.9%， 2019 年搬迁至北京新机场后，有望进一步发挥低成本优势，贡献业绩增量。
飞机引进按部就班，美元负债结构进一步改善： 公司截止 2017 年末， 机队规模 637 架，计划 2018-20 年净增 52/62/51 架，增速为 8.2%/9.0%/6.8%。 公司将注意力更多投向自身运营本身，在 2017 年进一步优化美元负债结构，减少美元负债敞口，降低汇率风险，美元带息负债比重由 44.9%降至 28.2%，汇率敏感性为美元波动 1%，影响公司净利润 2.6 亿。
投资建议
公司坐拥上海两场，航线收益水平改善迅速，将充分受益于政策带来的行业供需改善，票价上涨。 预测公司 2018~2020 年归母净利润 81.6 亿/109.0 亿/147.1 亿，对应 EPS 为 0.56 元/0.75 元/1.02 元，对应 PE 分别为 13 倍/10倍/7 倍， 并上调至“买入”评级。
风险提示
宏观经济下滑，油价和汇率波动较大，疾病爆发和恶劣天气等影响。
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