周一机构一致最看好的十大金股

第1页:宇通客车(600066)：补贴退坡常态化，加速份额提升

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第10页:中工国际(002051):毛利率大幅提升，汇兑损失拖累业绩

宇通客车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

2017 年利润下滑23%，客车行业整体低迷

2017 年公司实现营收332.22 亿元，同比减少7.33%；归母净利31.29 亿元，同比减少22.62%。2017 年公司收到新能源汽车补贴53.39 亿，应收账款174亿(其中国补预计115 亿)，同比增加15.54%。2017 年宇通销售客车67268辆，同比下降5.24%(客车行业销量整体下滑14%)。总体来看，2017 年宇通客车业绩有所下滑，但表现明显好于行业平均水平。

毛利率下滑、资产减值和财务费用拖累业绩

公司利润降低主因有2017 年1)新能源目录调整销量下滑；2)补贴退坡压缩整体单价和毛利率；3)补贴下放不达预期间接增加宇通资产减值和有息负债。2017 年宇通客车产品毛利率26.57%(同比下降1.42pct)；资产减值损失5.6亿，去年同期4.4 亿，主要是应收账款的大头(政府补贴)计提比例增加；财务费用4.9 亿，去年同期2.7 亿，主要是中票、超短融和保理费用的增加。我们预计随行驶里程放松和补贴回款，未来财务费用和资产减值损失有望冲回。

18 年新能源补贴持续退坡，短期主业承压

2018 年新能源客车补贴预计在17 年基础上继续下滑约35%，行业仍然不容乐观。我们认为2018 年宇通主业主要围绕量端(市占率)和价端(毛利率)的权衡，预计18 年销售(客车整体和新能源)均有望重回16 年高点，单价方面受补贴影响或下滑，毛利率或难维持，短期主业承压。

行业加速洗牌，长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升

2017 年，补贴下调叠加产品技术标准提高，2017 年宇通新能源市占率提升3pct。2018 年补贴下调后，上游成本端有望消化部分退坡，终端客户会接受一定程度提价，进而减缓毛利率下降幅度。此外，相比于竞争对手，宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品溢价能力，我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口。

短期主业承压，长期份额提升，维持买入评级

考虑补贴退坡和拨付周期，我们调整盈利预测，预计18/19/20 年EPS 分别为1.63/1.84/2.10 元(原预测18/19 分别为1.58/1.69 元)，对应PE 分别为13.1/11.6/10.2 倍，维持买入评级。