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英维克(002837)：精密温控龙头 多轮驱动打开成长空间

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王林/肖群稀/余熠 日期：2021-05-26

数字化浪潮的“卖水者”，“新基建+碳中和”推动精密温控龙头快速发展英维克是国内领先的精密温控节能解决方案提供商。公司以温控为核心，横向布局机房温控、机柜温控、新能源车空调、轨交空调等多个领域，近年陆续拓展了电子散热、健康空气环境控制等新领域。我们认为在全行业数字化的背景下，公司中期有望受益于“新基建+碳中和”的双重催化，长期有望凭借电子散热、空气环境控制等领域布局突破行业天花板。我们看好公司在温控领域的技术优势以及长期成长空间，预计公司 2021-2023 年EPS 分别为0.77/0.99/1.27 元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价24.68 元。

热密度持续提升，多轮驱动筑就精密温控龙头

在“新基建”背景下，5G、云计算驱动数据量快速增长，全行业数字化趋势加速，热密度不断提高，带来温控需求刚性增长。IDC、通信基站作为数字产业的高能源消耗领域，随着“碳中和”的目标提出，我们认为未来对节能减排需求会进一步提升，从而带动对上游温控技术要求提升。在IDC 领域，公司间接蒸发冷却方案获得腾讯、秦淮数据等规模应用，液冷方案行业领先，有望凭借技术优势在机房温控领域持续获得市场份额，预计公司机房温控收入21-23 年CAGR 达27%。此外，5G 建设带动机柜温控需求稳健增长、叠加在储能、MEC 温控持续发力，公司机柜温控收入有望快速增长。

“技术+平台”构建核心优势，电子散热等多领域布局打开成长空间我们认为英维克的“技术+平台”布局构建公司核心竞争优势。公司具备三大技术平台和一个精密加工平台，已构建了从热源到冷源的设备散热及专业环境控制领域全链条的技术平台，未来有望通过技术和供应链共享，切入多领域温控市场，扩宽成长空间。在交通车辆热管理方面，公司轨交+新能源+物流多车型发力，持续开拓新能源重卡、冷链运输车辆等新车型市场。此外，公司积极拓展在室内空气环境控制、电子散热等新行业应用，电子散热市场空间广阔，有望助力公司打开长期发展空间。

投资建议

我们看好公司在精密节能温控领域的核心技术优势以及长期成长空间。预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润2.47/3.18/4.08 亿元，对应 EPS 分别为0.77/0.99/1.27 元。可比公司估值2021 年Wind 一致预期PE 均值为30.34 倍，考虑到公司在国内精密温控市场的龙头地位以及核心技术优势，给予公司21 年32 倍PE，对应目标价24.68 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游5G 或数据中心建设不及预期；客户拓展和订单获取不及预期；竞争加剧导致毛利率承压等。