首页 - 股票 - 个股掘金 - 正文

周五机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-05-07 13:24:44
关注证券之星官方微博:

森马服饰(002563):存货继续改善 主业收入基本恢复至疫情前

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/朱宇昊 日期:2021-05-07

事件概述

2021Q1 收入/归母净利/扣非净利33.10/3.53/3.36 亿元、同比增长20.91%/1917%/1395%(扣非净利同比扭亏)、较2019Q1 增长-19.62%/1.7%/7.34%,略好于预期。经营现金流净额/净利为212%、同比增长179PCT,主要由于应收账款减少以及应付账款增加。

分析判断:

拆分来看,我们估计,21Q1 线上增速在20%以上,但线下相较19 年还未完全恢复,其中巴拉估计持平、森马下降20%以上。

我们测算,剔除K 牌,收入同比增长约45%,较19Q1 基本持平、略有下滑,主业净利率约为10.7%、同比提高约1.5PCT,较19Q1 下降约1.7PCT、尚未完全恢复。

可比毛利率大幅提升,剥离K 带来费用率大幅改善。2021Q1 毛利率同比上升2.86PCT 至43.97%、较19Q1提升2.29PCT,我们判断主要由于折扣率改善;净利率为10.65%、同比上升10.01PCT,净利率大幅提升来自毛利率提升以及费用率大幅下降。21Q1 费用率同比下降9.99PCT 至23.74%,我们分析主要由于剥离K 带来费用率改善、以及会计政策调整运费由销售费用调整至营业成本所致,其中销售/管理费用率分别同比下降7.87/1.92PCT 至19.40%/5.30%。

存货继续改善。2021Q1 存货为153.3 亿元、较年初下降10.35%、同比下降46.96%,存货周转天数为120天、同比减少107 天。净营业周期61 天、同比减少108 天,主要由于存货周转天数减少107 天,应收/应付账款周转天数分别减少29/28 天。

投资建议

展望未来:(1)疫情后,公司折扣率改善情况下,整体盈利能力有望提高;(2)下半年有望看到整体终端零售较19 年增长,20Q4 巴拉已恢复净开店100 家。维持21/22/23 年EPS 为0.58/0.68/0.82 元,当前股价对应21/22/23PE 为20/17/14X,维持目标价13.6 元(对应22 年PE20X),维持“买入”评级。

风险提示

疫情发展的不确定性;线上增速低于预期风险;系统性风险。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示东北证券盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 用户反馈
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-