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周五机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-05-07 13:24:44
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

首旅酒店(600258):2021Q1经营恢复明显 新开店数量提速 拟定增募资30亿元升级改造

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2021-05-07

公司发布2021 年一季报:1)2021Q1:实现营收12.71 亿元/+58.75%,归母净利润-1.82 亿元(20 年同期-5.26 亿元),扣非归母净利-1.90 亿元(20 年同期-5.22 亿元)。2)经营性现金流净额:2021Q1 净额2.0 亿元(20 年同期-5.16 亿元),公司于2021 年1月1 日执行新租赁准则后,租赁产生的现金支出39,382.60 万元重分类至筹资活动产生的现金流。

2021Q1 整体RevPAR+73.0%(相比19Q1 下滑33.9%),成熟店RevPAR+78.5%(相比19Q1 下滑35%),复苏明显。1)2021Q1 整体:首旅如家的整体RevPAR+73.0%(均为同比变动, 下同), 入住率+22pct , 平均房价+4.6% 。其中, 经济型酒店RevPAR+70.5%,入住率+23.4pct,平均房价+2.5%;中高端酒店RevPAR+74.5%,入住率+22.8pct,平均房价-1.3%;云酒店RevPAR+54.4%,入住率+17.3pct,平均房价-3.0%。2)2021Q1 成熟店:RevPAR+78.5%,入住率+25.0pct,平均房价+0.4%。其中,经济型成熟店RevPAR+77.9%,入住率+25.5pct,平均房价+1.0%;中高端成熟店RevPAR+82.2%,入住率+24.4pct,平均房价-2.8%;云酒店成熟店RevPAR+53.4%,入住率+19.1pct,平均房价-3.3%。

新开店数量明显增加,中高端酒店占比继续提升。公司2021Q1 期间新开店184 家(其中,经济型48 家,中高端46 家,云酒店78 家,管理输出12 家)相比2020Q1新开店62 家明显提升;2021Q1 关店87 家,总酒店数在2021Q1 末为4992 家,整体相比2020 年末净增加97 家。公司一季报中披露21 全年计划开店1400-1600 家。1)中高端升级:相比2020 年末,公司2021Q1 末的中高端门店数净增40 家至1205 家,占比提升至24.1%,经济型门店净减少9 家,云酒店净增加54 家,管理输出净增加12 家。2)加盟扩张:2021Q1 公司新开加盟店177 家,直营店7 家。截至2021Q1末,加盟店4206 家,占比84.3%(环比2020Q4 提升0.4pct),直营店786 家。3)储备店门店:截至2021Q1 末已签约未开业和正在签约店为 1407 家,较2020 年末增多188 家。

收入恢复带动毛利率与净利率大幅改善。1)整体毛利率(2021Q1, 下同):

12.27%/+55.80pct , 主要为成本刚性下收入快速增长所致。2 ) 期间费用率:

29.56%/-7.74pct。其中,销售费用率5.54%/+0.45pct;管理费用率13.30%/-15.03pct,主要为收入快速增长摊薄影响;财务费用率10.11%/+7.08pct,主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用,导致利息支出较上年同期增加1.05 亿元;研发费用率0.60%/-0.25pct。3)净利率:-14.31%/+51.38pct。

拟定增募资不超过30 亿元,用于保障门店扩张及强化品牌影响力。公司同时发布定增预案,拟发行不超过总股本30%的股份,募资不超过30 亿元(其中大股东首旅集团认购不超过10.31 亿元),用于:①酒店扩张及装修升级项目(21 亿),包括拟对旗下经济型(如家快捷/云上)、中端(如家商旅/精选)、中高端(逸扉/和颐/璞隐)、高端(民族饭店/京伦饭店/南苑酒店)等品牌连锁酒店进行扩张及装修升级,同时在“环球影城”地标附近规划主题酒店,抢占市场先机;②偿还金融机构贷款(9 亿),项目预计建设期为3 年。公司测算:①本项目建成后,预计税后内部收益率为 15.13%,税后投资回收期为 5.55 年(含建设期 3 年);②在21 年扣非归母利润相比20 年持平/相比20 年+50%/相比19 年持平的悲观/中性/乐观假设下,此次定增发行将导致21 年扣非后每股收益分别从发行前的-0.53/-0.27/0.83 元摊薄为-0.53/-0.26/0.81 元,影响有限。此次定增募资,有助于公司进一步公司品牌影响力,深化战略布局,同时优化资本结构。

核心逻辑:国内酒店同店经营持续修复,中长期酒店轻资产加盟扩张逻辑不变,继续推荐。短期:①3 月国内经济&中端整体酒店RevPAR 较19 年3 月-17.2%(1/2月较19 年同期分别为-31.0%/-47.1%pct),经营显著好转;清明期间国内旅游人次恢复至疫情前同期94.5%,去哪儿数据显示五一期间出行的机票预定量已经达到2019年同期2 倍,旅客出行热度持续升温。②中端酒店品牌-如家商旅加速扩张、开发团队激励机制和人数均增加改善、以及2021Q1 公司pip eline 酒店增至1407 家创新高下,公司2021 年或有望迎来加速展店;中长期,在中端酒店品牌如家商旅、精选、和颐等加速发力+中高端酒店逸扉、璞隐等升维拓展+云酒店低线城市降维扩张三方面推动下,且公司管理层在三季报业绩交流会中提出三年加速展店的战略目标,成长性有望迎来提升,继续推荐。

投资建议:买入-A 投资评级。预计公司在2021-23 年营收分别为80.5 亿元/86.5 亿元/92.6 亿元,对应增速+52.3%/+7.5%/+7.0%;归母净利润分别9.53 亿元/11.83 亿元/13.86 亿元,对应增速-292.1%/+24.2%/+17.1%,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为32 元。

风险提示:疫情影响超预期,宏观经济下行、开店不及预期、酒店竞争加剧等。

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