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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-05-06 13:42:50
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锦江酒店(600754):Q1国内业务恢复良好 开店速度领跑

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇 日期:2021-05-04

2021Q1 业绩亏损1.83 亿元,主要系海外卢浮增亏所致Q1,公司营收23.00 亿元/+5.06%,较19Q1 恢复79%;业绩亏损1.83亿元,扣非亏1.61 亿元/-72.12%,EPS-0.18 元,扣非同比增亏一因海外卢浮拖累,二因20Q1 集团购买酒店服务影响,基本符合预期。

2021Q1 境内RevPAR 逐步复苏,开店速度有所提升2021Q1,境内酒店RevPAR+72.08%(OCC+24.89pct /ADR-0.6%),其中中高端、经济型RevPAR 各+63.04%、60.25%。相比2019Q1,境内酒店RevPAR 恢复约81%。2021Q1,公司境内酒店收入+27.76%,较19Q1 恢复77%,铂涛维也纳盈利转正,估算境内酒店整体业绩基本打平或微利。受欧洲疫情影响,境外酒店2021Q1 RevPAR-36.64%,收入-44.15%,业绩亏损2679 万欧元(折合约2.10 亿RMB,增亏)。

2021Q1,公司新开业酒店347 家(好于20Q1 的253 家),关店64家,开业转筹建126 家,净增157 家(直营-16/加盟173 家,经济型-29 家/中高端186 家),加盟扩张主导,中端继续提速。截至Q1 末,公司开业酒店9,563 家,总签约酒店14,672 家。2021Q1,公司毛利率同比+2.51pct,期间费用率同比+2.29pct,新租赁准则带来部分影响。

公司未来有望规模扩张与效率提升共振,兼顾海外复苏节奏今年1-2 月虽疫情扰动,但公司3 月RevPAR 恢复至2019 年同期的96%,4 月恢复速度预计相当,预计领先行业。公司预计2021 年营收135.3 亿元/+36.7%,其中国内109.2 亿元/+35.5%,且同比2019 年+1.58%,有助于增强市场信心;而海外卢浮恢复节奏则仍需跟踪。同时,后疫情时代,公司明确未来3 年境内酒店规模和业绩翻番,一是积极加速规模扩张,今年计划开业/签约1500/2500 家,预计2023 年门店规模目标达15000 家;二是规模优势下的巨大效能提升潜力未来有望进一步释放,强化公司中长线成长看点。公司公告董事长俞敏亮、副董事长郭丽娟和侣海岩辞职,拟推荐张晓强为公司新任董事长。

风险提示:宏观系统性及疫情风险;收购整合风险,国企改革风险。

投资建议:规模扩张及效能提升支撑中线逻辑,维持“买入”。

暂维持21-23 年EPS 至1.04/1.60 /2.06 元,对应PE57/37/29x。公司短期估值受海外拖累相对不低,但公司国内酒店规模第一,未来3 年加速扩张以及效率全面提升有望强化公司中长线成长逻辑,维持买入。

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