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　比亚迪(002594)：2月销量同比大增 新车型蓄势待发销量可期

一、事件概述

3 月4 日晚间，比亚迪发布2 月产销快报。

二、分析与判断

新能源+燃油车双双同比大增，环比有所下滑2021 年2 月，比亚迪销售整车约2.09 万辆，同比增长280%。新能源业务方面，公司新能源汽车2 月销量约1.04 万辆，同比增长269%，环比下降48.7%。其中，纯电动乘用车销售7835 辆，同比增长209%；环比降幅约45.8%；插电式混合动力乘用车销量为2288辆，较去年同期翻超10 倍，环比降低57.7%。此外，公司燃油车2 月销量实现1.06 万辆，同比大增292%，环比减少52.4%。公司销量表现整体呈现同比增长，环比下降的情况，主要原因包括春节假期导致产销量下滑；“就地过年”政策使得出行购车需求减少；1 月“汉EV”热销1.2 万辆导致基数较大；公司或主动减少DM3.0 系列车型产量，为即将上市的DM-i 新车型蓄力。后续，随着新车型陆续上市引领销量增长，环比下滑情况有望改善。

新车型平价与高性能双管齐下，助力插混份额提升搭载DM-i 超级混合动力系统的车型将于3 月陆续上市。其中，最具竞争力的秦Plus DM-i亏电油耗仅3.8L/100km，百公里加速度约7.3s，较传统燃油车快2-3s，最高综合续航里程可达1245km，价格区间在10.78-14.78 万元，较同级别燃油车具备显著价格优势，或将成为插混系列中的热销单品，助力公司市场份额提升。此外，宋Plus DM-i 是全球首款宽体超混SUV，百公里油耗4.4-4.5L，综合续航可达1200km；唐DM-i 作为中大型智能超混SUV，主打经济舒适，搭载了DiPilot 智能驾驶辅助系统，亏电油耗仅5.3L/100km和5.5L/100km，最高续航里程达1050km。新车型平价与高性能双管齐下，定位分明，满足不同客户群体需求，其上市后有望驱动公司插混汽车销量快速增长，进一步抢占燃油车市场份额，推动国内燃油车到PHEV 再到EV 的过渡过程。

携手头部科技公司地平线，发力智能驾驶前沿技术近期，公司宣布与地平线将在智能驾驶AI 处理器、自动驾驶计算平台、视觉感知算法等方面展开纵深探索，共同推进“芯片+算法+工具链”的基础技术平台的构建。地平线作为目前国内唯一实现车规级智能芯片前装量产的科技公司，具备先进人工智能算法、以及高算力芯片设计能力。比亚迪作为国内新能源领军者，在汽车智能化领域积淀深厚，同时拥有芯片全产业链整合经营能力，可自主研发和生产包括IGBT、MCU 等车用芯片。

在电动智能加速背景下，比亚迪有望依托其在芯片和智能化领域的技术积累，携手地平线进一步探索高算力芯片的研发设计，加速其智能驾驶项目落地。

三、投资建议

比亚迪作为自主新能源龙头，旗下DM-i 新车型上市配合现有畅销单品将共同驱动整车销量增长，助力新能源市场份额提升；与国内芯片领军企业合作有望加速其在智能驾驶领域的发展。我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.61/2.07/2.54 元，对应当前股价PE 为123/96/78 倍，目前公司企业价值/收入为4.3 倍，优于行业平均值13.0 倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

行业复苏不及预期、新车型销量不及预期、芯片项目收益不及预期。