券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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苏泊尔(002032)：Q4增速环比提升 未来经营可期

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-02-25

事件：公司发布2020年业绩快报。2020年公司实现营业收入186亿元，同比减少6.3%；实现归母净利润18.5 亿元，同比减少3.7%。据此测算可知，2020年Q4 单季度公司实现营业收入52.9 亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润7.7 亿元，同比增长14.3%。

Q4 营收增速环比提升。一方面新冠疫情影响下，线下客流量减少。另一方面，新的会计准则下销售费用抵减营收。2020 年公司营收同比减少了6.3%。若刨除会计准则变化影响，公司全年营收仅下降1.4%。单季度来看，Q4 公司营收增速环比大幅提升。若刨除会计准则影响，公司Q4 单季度营收增速为12.5%。

营收增速已经恢复到疫情前同期水平。我们推测Q4 营收环比提速主要原因如下：(1)疫情影响减弱，客流量稳步恢复，线下渠道销售或许恢复正常。(2)线上销售持续增长，双十一期间苏泊尔销售额突破14.5 亿元。(3)海外疫情蔓延，海外订单持续转移国内。2020 年10 月，公司上调与SEB 出售商品金额至54.8 亿元，较年初预计金额增长18.4%。

Q4 业绩增速超过营收增速。疫情期间，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，2020 年期间费用率(同口径)同比减少0.5pp，约增加利润9911万元。此外，政府补助带来的其他收益增长也一定程度增厚了公司利润。

盈利预测与投资建议。随着消费需求逐步恢复，预期小家电线下渠道恢复疫前增速，线上维持稳健增长。公司作为厨房小家电的优势企业，渠道布局较全，产品结构持续优化，预期公司将保持稳健增长，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率或大幅波动风险。