龙芯中科遭股东组团减持，烧钱研发致连年亏损，现金流持续“失血”

证券之星 李若菡

近日，龙芯中科(688047.SH)发布公告称，包括中科百孚在内的五名股东合计计划减持不超过356.43万股，合计减持不超0.89%。

证券之星注意到，在今年6月至8月期间，上述五名股东已合计套现超16亿元。股东组团套现的背后，是公司持续亏损的业绩现状。受研发费用高企、计提各项资产减值损失增加等因素影响，公司盈利能力持续承压，最近两年及一期累亏金额达13.48亿元。为提振业绩，公司还推出了五折股权激励，并设定2025年至2026年收入增长目标。但激励计划带来的费用摊销，或将进一步挤压利润空间。

五名股东年内已套现超16亿

减持计划公告显示，龙芯中科股东中科百孚、北工投资、横琴利禾博、鼎晖祁贤、鼎晖华蕴拟分别计划减持不超过115.14万股、106.18万股、74.19万股、35.05万股、25.87万股，上述 5位股东合计计划减持不超过 356.43万股，减持比例不超过0.89%。若按当日收盘价140.28元/股计算，上述五名股东合计套现上限为5亿元。

需要指出的是，鼎晖祁贤与鼎晖华蕴同为上海鼎晖百孚投资管理有限公司管理的私募股权基金，双方签署了一致行动协议，互为一致行动人。

证券之星注意到，2025年下半年以来，上述五名股东均顶格减持公司股份，累计套现金额达16.2亿元。

具体来看，2025年6月3日-2025年7月17日，中科百孚通过集中竞价交易的方式减持388.62万股，减持比例为0.97%，套现5.32亿元。同期，鼎晖祁贤及鼎晖华蕴通过集中竞价交易的方式合计减持205.6万股，减持比例0.52%，共套现2.76亿元。

北工投资在2025年6月3日-2025年7月29日期间，累计减持公司358.38万股，减持比例为0.89%，共套现4.75亿元。横琴利禾博则在2025年6月9日-2025年8月14日期间减持250.4万股，减持比例为0.62%，套现约3.37亿元。

值得注意的是，遭股东减持的龙芯中科业绩表现不容乐观。作为国产CPU企业，公司在上市当年即2022年便出现营利双降的情况，次年更是陷入亏损。2022年-2024年，公司营收分别为7.39亿元、5.06亿元、5.04亿元，逐年下滑；归母净利润分别为0.52亿元、-3.29亿元、-6.25亿元，连续两年出现亏损。

2025年前三季度，公司收入虽有所回暖，但亏损状态仍在持续。2025年前三季度，公司营收和归母净利润分别为3.51亿元、-3.94亿元，同比变动幅度分别为13.94%、-14.89%。经计算，最近两年及一期，公司累亏金额达13.48亿元。

亏损之际，龙芯中科现金流表现亦不容乐观。2022年-2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7.69亿元、-4.1亿元、-3.35亿元。2025年前三季度，受芯片的生产备货增加以及收到的政府补助款项同比减少等因素影响，公司该指标为-4.47亿元，同比下滑67.72%。经计算，最近三年及一期，公司累计失血19.61亿元。

费用及减值损失增长侵蚀利润

目前，龙芯中科产品包括面向工控类应用的龙芯1号MCU和龙芯2号SoC、以及面向信息化类和工控类应用的龙芯3号CPU系列。证券之星注意到，在过去三年间，公司信息化芯片业务和工控类芯片业务出现较大幅度的波动。

2022年-2023年，由于传统电子政务市场处于调整期，公司信息化芯片收入连续两年出现下滑，由2021年的6.57亿元下滑至2023年的0.92亿元，整体下滑幅度达86%。同时，由于传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞，其工控类芯片收入亦出现缩水，由2021年的2.95亿元下滑至1.62亿元，整体下滑45.1%。

尽管2024年电子政务市场迎来复苏，公司信息化类芯片营收随之修复，实现收入2.69亿元，同比大幅增长，但工控板块的颓势仍在延续。2024年，公司工控类芯片收入仅为0.9亿元，同比下滑44.56%，影响公司当期收入表现。

2025年前三季度，工控与电子政务市场需求复苏助力营收重回增长轨道，但由于研发费用增加以及对各项资产计提的减值损失上升，公司净利润尚未转正。

需要指出的是，龙芯中科所处的CPU行业技术门槛高，且需保持长期持续的研发投入去推进产品迭代以紧跟市场需求。在这一背景下，公司的研发费用呈逐年攀升的趋势，由2022年的3.13亿元增至2024年的4.3亿元。2025年前三季度，公司研发费用为3.22亿元，同比增长3.55%，占当期营收的比重达92%。但如何在研发投入和盈利之间找到平衡点，是公司亟须解决的问题。

除研发费用之外，公司的销售费用也出现增长。2025年前三季度，公司的销售费用为0.75亿元，同比增长8.97%，主要由于公司目前已由研发端转向市场端，积极开拓市场所致。

2025年前三季度，公司计提信用减值损失和资产减值损失共计1.22亿元，同比增长58.44%，进一步挤压其利润空间。尽管公司按照会计政策计提了存货跌价准备，但其存货仍居高不下。截至2025年前三季度末，公司存货账面价值为8.77亿元，占当期流动资产的比例达40%。

证券之星注意到，今年9月末，龙芯中科推出了五折股权激励。据股权激励草案显示，公司拟向激励对象授予53.09万股限制性股票，约占公告时股本总额的0.13%，授予价格为79.03元/股，与公告日股价为154.86元/股相比，相当于打了五折。

公司层面的业绩考核目标以2024年营业收入为基数，2025年、2026年营业收入增长率目标值分别不低于30%、100%，触发值分别不低于24%、80%。换言之，公司在2025年Q4实现收入2.74亿元即可达到触发值。

值得注意的是，草案显示，本次股权激励计划预计形成4202.57万元的股份支付费用。2025年-2027年，预计摊销的总费用分别为669.72万元、2692.59万元、840.26万元。目前，公司能否达成2025年业绩考核目标尚存不确定性，但股权激励相关费用的摊销，将进一步对公司净利润构成压力。(本文首发证券之星，作者|李若菡)