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江苏银行(600919)：营收超预期业绩再催化

类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：邱冠华/梁凤洁日期：2021-01-20

报告导读

本次江苏银行利润增速回升信号意义较强，说明城商行利润增速或将逐渐回归到正常增长。预计后续银行股业绩催化将一浪强于一浪。

投资要点

数据概览

江苏银行2020 年归母净利润同比+3.1%，增速环比20Q1-3 提升2.4pc；营收同比+15.7%，增速环比+2.7pc；ROE 11.9%。20Q4 不良率1.32%，环比-1bp；拨备覆盖率256%，环比+5.7pc。

数据点评

1、利润增速回升。20Q4 单季归母净利润同比+14%，增速环比+19pc。江苏银行利润增速回升信号意义较强，说明城商行利润增速或将逐渐回归到正常增长。

2、营收增长强劲。20Q4 单季营收同比+23%，增速环比提升13pc，超预期。判断主要归因于：①资产规模加速扩张，2020 年总资产增速13%，增速较20Q3+3pc。②息差推测稳中有升，延续20Q3 趋势，资产收益率随着零售贷款投放而回升，负债成本率由于压降高息负债而下降。

3、不良继续改善。20Q4 不良率环比改善1bp 至1.32%，拨备覆盖率继续提升6pc 至256%，不良和拨备均创上市以来最优水平。

盈利预测及估值

本次江苏银行利润增速回升信号意义较强，说明城商行利润增速或将逐渐回归到正常增长，预计后续银行股业绩催化将一浪强于一浪。预计2021-2022 年江苏银行归母净利润同比增速分别为+11.18%/+12.52%，对应EPS 1.13/1.28 元股。

现价对应2021-2022 年4.93/4.38 倍PE，0.54/0.50 倍PB。除权调整后，维持目标价7.34 元，对应21 年0.72x PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。