券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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格力电器(000651)：渠道改革持续进行 Q3环比经营改善

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：邢瀚文 日期：2020-11-09

事件：

公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司营收1274.68 亿元，同比降低18.64%；归母净利润136.99 亿元，同比降低38.06%。

报告要点：

Q3 环比持续改善

2020 年前三季度公司营收1274.68 亿元，同比降低18.64%；归母净利润136.99 亿元，同比降低38.06%。单三季度公司经营情况改善，营收环比提升14.44%至568.66 亿元，归母净利润环比提升52.71%至73.37 亿元。

毛利率环比大幅提升

单三季度公司毛利率环比大幅提升3.52pct 至26.14%，但受到空调价格战影响，公司毛利率同比仍降低2.57pct。总体费用率受到销售费用率提升0.44pct 影响，同比提升0.51pct 至12.41%。公司净利率降低1.49pct 至13.06%。

渠道改革持续进行

公司渠道变革持续进行中。在4-6 月完成5 场平台直播后，格力开启全国巡回直播梳理原有经销商渠道。截至10 月31 日，公司直播销售额已完成451 亿元。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2020-2022 年净利润分别为191.80 亿元、217.33 亿元、239.83 亿元，每股收益为3.19、3.61、3.99 元，对应PE 为18.33、16.17、14.66 倍。公司三季度市场份额逐渐企稳，我们认为随着空调价格战逐渐缓和，公司经营情况或将改善，上调公司评级至“增持”评级。

风险提示

产品扩张不及预期、线上布局不及预期、原材料价格波动的风险。