寿仙谷(603896)：三季度业绩超预期 四季度将进入产品销售旺季
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/苏剑晓 日期：2020-11-09
事件：公司10 月27 日发布第三季度报告，前三季实现营业收入3.94 亿元，同比增长14.65%；归母净利润6700.23 万元，同比增长17.53%；扣非归母净利润5131.48 万元，同比增长19.12%；基本每股收益0.47 元。
其中第三季度实现营业收入1.58 亿元，同比增长76.90%，实现归母净利润2465 万元，同比增长140.96%。
疫情增强人们健康意识，公司三季度业绩超预期。上半年公司受疫情影响，下游渠道销售不佳，收入利润均同比下降。随着国内疫情得到控制，生产生活基本恢复正常，人们保健及提高免疫力等健康意识增强，公司产品下游需求提高，且复购率较高，因此公司三季度业绩表现良好，较超预期。
第三季度实现营业收入1.58 亿元，同比增长76.90%，实现归母净利润2465万元，同比增长140.96%。由于一、四季度为销售旺季，而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大，因此我们预计四季度公司收入仍能取得较好增长。
通过对外引进合作、对内股权激励，公司治理水平得到进一步提升；新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化，早于今年7 月份，为了引进优质合作资源、促进公司未来发展，控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式，公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面，公司今年组建了新零售部门和招商部门，不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位，公司将进入一个发展新阶段，今年或将成公司发展拐点。
投资建议：未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，2020 试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。由于公司三季度业绩超预期，因此上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 为1.02、1.26、1.51 元，对应PE 分别为45.7 倍、37.2倍、30.9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
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