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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-11-10 13:15:26
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万科A(000002):业绩稳增、多元业务快速发展

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:陈智旭/高泽洋 日期:2020-11-09

事件:10 月29 日,万科发布2020 年三季度报告,前三季度公司实现营业收入2414.9 亿元,同比增长7.9%;实现归母净利润198.6 亿元,同比增长8.9%;实现基本每股收益1.74 元,同比增长6.8%。

业绩平稳增长,房地产业务毛利率下降:前三季度公司业绩实现平稳增长,营收中房地产开发及相关业务比重下降至88.6%,物业服务等多元业务占比持续提升。房地产业务方面,前三季度实现结算面积1725.0 万平方米,同比增长18.6%;实现结算收入2139.1 亿元,同比增长7.4%,结算均价12400 元,房地产开发相关业务毛利率22.9%,同比下降4.7pct。费用管理方面,前三季度期间费用率7.5%,同比下降0.8pct,运营效率有所提高。

前三季度归母净利率8.2%,略高于去年同期水平。截止三季度末,公司已售未结面积及金额分别为4913.1 万方及7248.8 亿元,已售未结金额覆盖上年营收2.4 倍,可结算资源充足。

净负债率行业低位,融资优势凸显:三季度末公司剔除预收账款后的资产负债率74.2%,同比下降2.5pct;净负债率仅27.6%,同比下降超20 个百分点,净负债率处于行业低位。细分来看,公司有息负债中短期有息负债850.7 亿元,占比总有息负债33.2%,当同期公司持有货币资金1730.5 亿元,覆盖公司短期有息负债2.03 倍,短期偿债能力健康。年内公司累计完成60 亿元公司债发行,利率范围2.56%~3.90%,处于同期行业公司融资成本低位,优势凸显。

三季度销售加速,竣工速度保持平稳:销售方面,前三季度公司实现合同销售面积3264.8 万平方米,同比增长6.6%;实现合同销售金额4927.6 亿元,同比增长3.6%。第三季度房地产业务实现合同销售面积1187.9 万平方米,合同销售金额1722.8 亿元,同比分别增长30.3%和21.7%,销售明显加速。开竣工方面,公司前三季度实现新开工面积2830.0 万平方米,完成全年计划的96.9%;实现竣工面积1804.6 万平方米,完成全年计划的54.4%,略高于去年同期的53.3%,竣工速度保持平稳。

拿地谨慎,在手项目充足:前三季度公司新增加开发项目101 个,对应全口径建筑面积1832.3 万平方米,同比下降近40%,占比销售面积约57%;对应全口径拿地金额1168 亿元,同比下降34.1%;拿地均价约6200 元/方,占同期销售均价23.7%,拿地总体保持谨慎。截至三季度末公司拥有在建项目建筑面积约11291 万平方米;规划中项目权益建筑面积约4521.2万平方米,在手项目充足。

投资建议:公司一直是运营稳健的板块龙头,业绩与销售均实现平稳增长。

同时,公司净负债率不到30%,长期处于行业低位,财务表现稳健,融资优势明显。此外公司物业等多元业务快速发展,未来有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00及586.68 亿元,同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%,EPS 3.89、4.48及5.05 元/股,对应PE 7.2、6.3 及5.6 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情发展超出预期,房产税出台超预期,地产政策超预期收紧,销售结算增长不及预期。

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