阿石创(300706)：业绩承压 定增提升靶材产能
事件：公司发布2020 年半年报。公司2020H1 实现营收1.25 亿元，同比下降21.47%，实现归母净利润-275.27 万元，同比下降129.51%；其中Q2 实现营收0.73 亿元，同比下降30.33%，实现归母净利润-126.79 万元，同比下降115.90%。
营收下降，业绩承压。1)公司2020H1 营收下降21.47%，其中：主营业务收入12447.67 万元，较去年同期减少2.90%。其他业务收入从去年同期的3052.52万元下降至17.16 万元。2)公司2020H1 毛利率从去年同期的19.47%下降至19.24%，其中蒸镀材料毛利率上升7.14pp 至31.46%，溅射靶材毛利率为19.10%。3)公司2020H1 期间费用率从去年同期的22.60%下降至12.87%，其中管理费用率上升3.68pp 至8.22%，主要系咨询等中介费用以及职工薪酬增加所致；研发费用率上升2.51pp 至5.82%，主要系研发支出折旧费增加所致；财务费用率上升2.40pp 至4.37%，主要系利息支出增加所致。
公司发布2020 年向特定对象发行股票募集说明书，拟定增募资不超5.3 亿元。此次非公开发行对象不超过35 名特定投资者，发行股票不超过4233.6 万股。本次募集资金主要投资于四大项目。1)平板显示溅射靶材建设项目。该项目建设周期为3 年，项目建成后将形成年产800 吨钼靶材、350 吨铝靶材以及50吨硅靶材的生产能力。2)超高清显示用铜靶材产业化建设项目。该项目建设周期为2 年，完成后可建立一条铜靶材自动化生产线，布局高端显示产业。3)铝钪靶材和钼靶材的研发建设项目。本项目拟购置各类先进研发设备，用于开展铝钪靶材及钼靶材研发和试制。上述溅射靶材是5G 通信芯片的关键镀膜材料。4)补充流动资金1.5 亿元。进一步增强公司的资本实力、优化资产结构，为公司未来的业务发展提供可靠的流动资金保障。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.12、0.14、0.16 亿元；EPS 分别为0.08、0.10、0.12 元，以2020 年8 月27 日股价对应P/E 为358X、293X、259X，看好公司在溅射靶材与蒸镀材料领域的应用前景，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：募投项目进度不及预期、原材料价格波动、行业下游需求不及预期等风险。
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