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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-10-28 13:19:14
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安井食品(603345):三季度保持高增长 渠道优势尽显

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/李泽楠 日期:2020-10-28

三季度延续高增长,符合预期:前三季度营收44.85亿元/+28.39%,归母净利3.79亿/+59.17%,EPS1.63元,符合我们预期。毛利率为27.76% /+2.81pct,主因1)产品结构持续优化,新品毛利率较高,且销售占比提升。2)提价效应继续显现。

销售费用率11.60%/-0.38pct,主因规模影响下销售费用增速较低;管理费用率5.67%/+1.61pct,主要系分摊股份支付费用所致;财务费用率0.10% /-0.06pct。

其中Q3营收16.33亿/+40.99%,归母净利1.19亿/+63.26%,扣非归母净利1.08亿/+68.92%,毛利率26.46%/+2.56pct。

各渠道收入继续保持高增速,产品端增速仍有提升:分渠道来看前三季度1)经销商收入37.29亿元/+24.08% ;2)商超收入6.15亿元/+56.13% ;3)特通渠道收入9354万元/+24.63%;4)电商渠道收入4740万元/+151.36%。主要系因疫情影响,消费者消费习惯和消费行为有所改变,同时公司加强商超、电商渠道建设所致。

分产品来看,前三季度面米制品收入11.31亿元/+17.44%,Q3营收3.24亿/+18.83%;肉制品收入为11.42亿元/+32.69%,Q3收入4.07亿/+53.01%;鱼糜制品营收18.02亿元/+38.27%,Q3营收6.63亿/+56.74%,主要系除自然增长外,新品锁鲜装系列增量所致;菜肴制品收入为4.06亿元/+12.82%,Q3营收1.74亿/+27.01%;其他产品营收520万元/-29.10%。

渠道扩张叠加产能释放,看好公司未来发展:2020年公司继续采取 “BC 兼顾、双轮驱动”的策略,截至Q3共拥有经销商956家,新增309家,未来将继续在B端和C端同步发力,加大各渠道开发;产能继续释放,“销地产”建设模式下,公司在各区域经营也持续向好,前三季度多区域营收同比增速超30%;未来公司将延续打造大单品思路,继续提升新品与次新品占比,优化产品结构支撑未来业绩表现。优秀管理模式下看好公司未来市占率进一步提升。

盈利预测、估值与评级:我们维持20-22 年EPS 为2.45/3.21/4.05 元,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全,成本上涨,疫情结束不及预期。

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