券商评级：悲伤血流成河 12错杀股亟待被唤醒

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美康生物:业绩增长稳健,积极转型诊断综合供应商

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-25

核心观点:

公司2015年半年度业绩:净利润同比增长19.66%

公司上半年实现营业收入3.12亿,同比增长19.28%,净利润6701万,同比增长19.66%,基本符合我们与市场的预期。考虑到体外诊断行业尤其是生化领域整体增速放缓,公司当前产品以生化诊断为主,上半年增长实属稳健,预计全年业绩增速将达到20%以上;15年半年度分配议案:每10股转增20股。

销售费用、管理费用增长较快,对当期业绩形成一定影响

公司上半年加大自产仪器推广,致使销售费用同比增长61.94%,管理费用同比增长57.89%,主要系员工薪酬及折旧增加所致,其中研发投入大幅增长61.95%。我们预计销售费率及管理费率下半年将保持现状,不排除微幅上涨的可能。

诊断试剂继续快速增长,仪器与诊断服务业务有所放缓

上半年试剂业务同比增长近25%,毛利率71%,同比提高2.1%。诊断仪器收入同比下降6.9%;在诊断服务方面,同比增长8.4%,我们认为主要原因在于公司独立实验室业务目前仍为单体实验室,覆盖的服务半径有限,因此增长放缓,未来诊断服务业务具备充足的外延扩张的迫切性与动力。

POCT产品特点鲜明,未来有望成为基础慢病管理的支点

公司所产的POCT产品为液体式,不同于市场上其他公司的卡式POCT;由于当前大型医院所用的诊断仪器多是液体式的,公司的POCT产品则可以保证检测结果与大型医院做出来的结果相匹配。检测结果通过wifi发到美康云数据端,数据会传输到手机上美康云APP,检测数据可以永远保存下来,后续病人可以与基层医生在上述医用级别的大数据的基础上实现进一步的交流互动。

期待后续在医学诊断服务领域的进一步发力

在第三方诊断服务方面,公司通过下属的盛德医检所的多年经营,已积累了较为丰富的经验。公司诊断服务业务未来将走出宁波,依托多年来在全国各地累积的经销商资源实现在各地的多点布局,以快速进一步切入第三方独立实验室领域。

盈利预测与投资评级

公司由传统IVD产品制造商积极转型医学实验室的全天候服务商,长远前景可期。预计15-17年EPS为1.48/1.84/2.32元,对应PE60/48/38倍,考虑到公司后续转型及外延扩张预期强烈,给予“买入”评级。

风险提示

新产品上市进程低于预期;传统生化诊断产品招降价。