券商评级：悲伤血流成河 12错杀股亟待被唤醒

第3页:兆驰股份:因工厂搬迁未能积极应对市场,未来将逐步改善

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兆驰股份:因工厂搬迁未能积极应对市场,未来将逐步改善

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2015-08-25

兆驰股份公布2015年中报及三季报预告上半年公司实现营业收入26.4亿元(YoY-21.6%),实现归母净利润2.7亿元(YoY-4.7%)。其中第二季度单季收入为13.1亿元(YoY-22.0%),净利润1.53亿元(YoY+29.3%),主要原因为理财收益的贡献。公司预计2015年1-9月归母净利润变动区间为1.87~2.2亿元,同比增速为-15%~0%。

行业因素及工厂搬迁导致收入和毛利率下滑,投资收益增厚利润分产品看,上半年液晶电视实现收入18.0亿元(YoY-29.4%),毛利率为11.6%,同比下降1.5pp;LED产品实现收入4.0亿元(YoY28.0%),毛利率为9.1%,同比下降9.0pp;数字机顶盒实现收入3.7亿元(YoY27.7%),毛利率为12.3%,同比下降8.4pp。分内外销看,公司上半年内销收入为15.5亿元(YoY6.0%),毛利率为11.8%,同比下降5.7pp;出口收入为10.2亿元(YoY-42.8%),毛利率为10.5%,同比下降1.1pp。上半年我国电视行业出口量同比下降8%,负面影响公司的电视ODM业务;而LED业务的收入虽保持增长,但毛利率受到价格的影响。另外公司位于福永、沙井、松岗、光明的工厂整体搬迁,导致产能受限,未能积极应对市场变化。下半年随着产能逐步恢复,预计收入增速将有所改善。2Q15,公司的销售费用率和管理费用率控制良好,信托及理财产品的收益大幅提高,达1.02亿元,增厚利润(详见表格)。

盈利预测及投资建议预计公司2015-2017年净利润为6.3、7.4和8.3亿元,同比增长-5.9%、17.5%和12.9%,EPS为0.39、0.46和0.52元。如按增发2.62亿股计算,对应摊薄后EPS为0.34、0.39和0.45元。现价10.4元对应于2015年摊薄后估值为30.6倍。我们期待四方合作新模式的进展,考虑定增价格高于现价,且推出员工持股计划显示了强烈的信心,因此维持“谨慎增持”评级。

风险提示:电视销售放量速度低于预期。业务磨合进度低于预期。