天士力:业绩承压,期待中药现代化新进展
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-18
净利润增长11.50%,业绩略低预期
公司发布2015年半年报,实现营业收入62.30亿,同比增长1.99%,实现归属上市公司净利润8.30亿,同比增长11.50%,扣非后归属上市公司净利润10.20%,相比一季度的营业收入和净利润增速2.08%、21.46%有所下降。
工业受医保控费大环境影响,商业结构性调整
①上半年公司医药工业收入30.80亿,同比增长4.01%,相比一季度工业增速11.29%有所下降,公司产品多为专科类药物,医院渠道占比较大,医保控费大环境和招标降价对公司影响较大。分产品来看,核心产品复方丹生滴丸上半年预计实现销售收入14亿,同比增速有所降低,但是作为基药低价药品种未来依然将为公司贡献稳定业绩。其它产品养血清脑颗粒预计收入4.2亿,益气复脉约为2.5亿,芪参益气滴丸和穿心莲内酯预计收入各1.7亿,整体增速有所减缓。②上半年医药商业实现收入31.07亿,同比下降0.57%,主要是因为公司调整销售结构,减少了药品调拨业务,加强了医院等终端销售。
中药现代化持续推进,有望收获成果
复方丹参滴丸于2012年8月开展全球多中心随机双盲安慰剂对照试验,FDAⅢ期临床试验在9个国家的127个临床中心顺利开展,已约谈病人数千人或到临床中心访问,筛选合格病人近千人,成功随机化入组病人700余人,病人入组进展顺利,至今未发生任何一例与实验药物或临床试验方案相关的不良事件。我们预计明年上半年有望完成Ⅲ期临床。
预计15-17年EPS分别为1.49元、1.71元、2.05元
作为国内最为优秀的中药领军企业之一,公司以现代化技术生产的产品竞争力强,整体工业增速下降导致行业洗牌也依然利于公司这类龙头企业。我们预计公司15/16/17年EPS为1.49/1.71/2.05元(2014年EPS为1.32元),目前股价对应PE29/25/21倍。天士力医药内生增长稳健,加快推进国际化进程,维持“买入”评级。
风险提示
药品招标降价风险;新产品开发、销售风险;
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
