久立特材:需求低迷拖累主业,继续期待高端产品放量
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-08-18
事件描述
久立特材今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入13.01亿元,同比下降4.15%;营业成本10.04亿元,同比下降1.03%;实现归属母公司净利润为0.74亿元,同比下降29.85%;实现EPS为0.22元。其中,2季度公司实现营业收入7.40亿元,同比下降0.31%,1季度同比增速为-8.78%;营业成本5.99亿元,同比增长1.35%,1季度同比增速为-4.09%;2季度实现归属母公司净利润0.43亿元,同比下降24.13%;2季度实现EPS0.13元,1季度EPS为0.09元。此外,公司预计3季度净利润0.41亿元~0.90亿元,同比变动-30.26%~53.26%,对应EPS为0.12元~0.27元。
事件评论
下游石化领域需求疲软,上半年业绩同比下滑:公司虽然具有包括无缝管、焊管在内的多种品种不锈钢钢管,但目前盈利主要依赖应用于油气领域的LNG焊管及镍基合金油井管。2015年以来,在油气石化领域需求疲软的影响下,公司相关产品或销售受阻,最终导致公司上半年总收入同比下降4.15%,毛利率同比减少2.51个百分点,业绩同比下滑29.85%。除此之外,由于销售不畅带来价格下行压力及回款能力下降,公司上半年计提库存跌价准备1365.48万元,并且因应收款上升而计提的坏账准备增1025.95万元,也加剧了公司业绩下滑程度。
资产减值损失增多,2季度业绩同比续亏:虽然三项费用同比减少0.18亿元利好业绩(其中,财务费用下降源于银行利率下调及上年可转债转股后导致利息支出减少),不过受制于下游石化领域需求低迷,公司毛利率降幅明显,叠加资产减值损失因存货及坏账计提增多而同比上升0.26亿元,最终导致公司2季度业绩同比继续亏损。环比方面,公司2季度业绩环比增长37.73%,主要源于收入季节性增长31.92%。
期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U型管领域,预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域,后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长也值得期待。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.56元、0.82元,维持“买入”评级。
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