泰格医药:方达并表提升业绩,积极拓展智慧医疗
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-08-18
事件描述。
泰格医药发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入4.27亿元,同比增长84.94%;归属上市公司股东净利润7592万元,同比增长40.03%;扣非净利润7072万元,同比增长36.55%;实现每股收益0.18元。
事件评论。
方达并表提升业绩增长,毛利率略有下降:受方达并表影响,上半年增长较为迅速,1-6月公司收入4.27亿元,同比增长84.94%;净利润7592万元,同比增长40.03%。剔除并表影响,公司收入2.91亿元,同比增长约26%。受并表影响,公司期间费率与毛利率变化明显,期间费率24.24%,同比增长5.22个百分点;服务业毛利率47.21%,同比下降3.16个百分点。
临床研究咨询增长迅速,海外收入逐步确认:分产品看,上半年公司临床试验技术服务收入1.33亿元,同比增长48.15%;受并表影响,临床研究研究相关咨询服务收入增长迅速,上年报收入2.92亿元,同比增长151.97%。去年二季度药审中心减缓外资药审批,政策更多影响业务结算周期,不改公司长期获单能力。上半年公司境外收入2.49亿元,同比增长121.54%,排除并表因素预计海外收入逐步确认也有一定影响。国内业务增长势头良好,1-6月收入1.76亿元,同比增长50.27%。
打造CRO生态航母,外延并购有望提速:公司继续深化国内创新药企业合作,与沃森生物、天津合美、百家汇等国内创新药企开展战略合作,资源共享并共同开发,国内业务收入增长有望维持快速增长趋势。2015年7月收购韩国领先CRO公司DreamCISInc.,推动公司以进一步深入亚太市场。互联网移动医疗布局进展顺利,针对乙肝孕妇群体的“小贝壳”已经上线,公司有望以此介入其他慢病管理系统。公司1月大股东参与定增总计募资不超过5亿元,其中1.54亿元用于收购北医仁智100%。公司资金充裕,未来外延并购有望提速。
维持“买入”评级:公司标的属性稀缺,传统业务质地优良,创新模式拓宽成长空间。预计2015-2017年EPS分别为0.40元、0.55元、0.74元,对应PE分别为104X、76X、56X,维持“买入”评级。
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