券商：牛市就一个拐点 不要轻易猜测

第3页:海通证券：顺应趋势不轻易猜测牛市拐点

第1页:牛市就一个拐点 不要轻易猜测

第2页:申万宏源：适度均衡 8-9月或才有较大级别休整

第3页:海通证券：顺应趋势不轻易猜测牛市拐点

第4页:中信证券：震荡加大偏好成长

第5页:中金公司：向上趋势并未动摇

第6页:西部证券：存在阶段性整理必要

第7页:国泰君安：市场波动放大 握好成长的方向盘

第8页:方正证券：风险有限牛市继续

海通证券：顺应趋势不轻易猜测牛市拐点

一、水涨船高，各取所需

(1)牛市就是水涨船高，机会各不相同。6月3日市场宽幅震荡，关于风格切换的声音渐起；6月3日-8日，创业板指下跌5%，上证50上涨6%，投资者对于风格切换的担忧加深；但是6月9日-12日，创业板指涨5.3%，上证50下跌3.1%，市场风格并未切换，不过国企改革、大上海等主题仍然活跃。牛市就是水涨船高的过程，成长、价值都有机会，只是角色、战法不同，正所谓上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。(2)过去三年，市场风格在三季度末四季度初出现阶段性转变，均源于政策催化的主题爆发：如2012年12月十八大之后银行股、2013年8月底自贸区概念和10月的国企改革主题、2014年11月“一带一路”和降息利好板块。目前风格阶段性切换的时机尚不成熟，相比2012-2014年，阶段性的风格转变缺乏政策事件的驱动，持仓和收益率偏差的博弈动力也不足。

二、牛市顺应趋势胜于猜测拐点

(1)牛市就一个拐点，不要轻易猜测。一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，中国转型才开始，牛途还很长。市场快速大幅上涨引发投资者担忧也属正常，但居民财富的重新配置动能巨大，资金入市步伐难以阻挡，市场趋势不会轻易改变。(2)中期调整也无需太担忧，继续观察。任何一轮牛市途中都会遇到波折，回顾A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融危机。目前来看后两种风险暂无忧，但市场上涨过快，资金入市仍在持续，管理层调控股市引发中期调整的可能性最大。6月12日证监会新闻发布会融资融券修订明确允许融资融券合理展期，显示目前出台的政策仍以点刹式为主，当下政策仍偏温和，无须过虑市场趋势性变化。

三、策略：“牛”住梦想，不同战场不同战法

历史数据显示，牛市中基金收益率低于上证综指，牛市中择时很难。牛市都有机会，分清主战场、辅战场，转型方向的成长是主战场，宜用阵地战，关注成长三大主导产业：①技术演变对应“互联网+”。“互联网+”与生产制造结合还需时间，已经创新型改造服务业，如金融、医疗、教育、电子商务、旅游 ，正在向公共服务领域渗透，如能源、机场等；②政策扶持对应先进制造。中国欲弯道超车需制造升级、互联网发展两条腿走路，工业4 .0关注设备互联+智能工厂+信息处理，强国梦关注高端制造(军工)；③人口结构+收入水平决定服务消费崛起，如医疗健康。主板机会体现为政策主题，是辅战场，宜用游击战，关注国企改革主题+大上海板块。