中信证券：震荡加大偏好成长
经济低位徘徊，前景取决于政策，宽松预期仍在。5月份宏观数据显示，同步指标中出口、投资、消费、工业增加值当月增速都较4月份有所回升；先行指标中新出口订单仍在下行，但下降速度放缓；新开工项目计划总投资实现同比增长，但增速水平较低并且新开工大项目严重不足；A股上涨的财富效应及地产销售回升将维持消费稳定增长。总体来看，需求端投资取决于政策，不确定性较大。在这种背景下加之产成品去库存要持续半年左右，产出端回升基础并不牢固。经济短期内将低位徘徊，6月或将小幅下行，能否回升取决于政策力度，市场对宽松预期仍在。
流动性扰动将增加。本周流动性将有两重干扰：一是大盘股国泰君安IPO，本周四、五将迎来打新高峰 ，预计冻结资金规模在7-9万亿；二是美联储召开议息会，不排除热钱流入可能开始逐步放缓，甚至逐步流出，但短期流动性的扰动意味着近期降准概率大。另外，流动性宽裕无法传导至长端利率，不排除央行可能推出创新性货币政策工具。
在基本面疲弱、宏观流动性波动加剧状况下，宏观流动性扰动可能造成风险溢价的波动，这将加大市场动荡。但中长期来看，货币政策放松仅走到半路，“水牛”行情远未结束。继续偏好对经济免疫力大、对宏观环境依赖性小的创业板，维持“中国制造2025”与“互联网+”两条创新主线配置，维持组合配置不变(永贵电器、上海机电、金风科技、卧龙电气、四川九洲、步步高、农产品、阳光电源、海大集团、雪迪龙).
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