研报精选：6股离目标价还很远 最高涨幅52%

第2页:瑞贝卡2011年报点评:出口复苏,毛利提升 目标价10.72元 目标涨幅43%

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第6页:北新建材:规模持续扩大,毛利率环比上升 目标价18元 目标涨幅37%

瑞贝卡2011年报点评:出口复苏,毛利提升 目标价10.72元 目标涨幅43%

研究机构：瑞银证券 分析师： 潘嘉怡，赵琳 撰写日期：2012年03月22日

净利率提升驱动业绩快速增长

公司2011年实现营业收入23亿元,同比增长13%,实现净利2.5亿元,同比增长38%,基本符合我们预期。净利快速增长主要得益于毛利改善之下净利率提升了2个百分点。三费费用率均小幅上升,合计提高1.3个百分点。

重点市场复苏明显

北美市场占公司收入比重60%左右,11年全年增长4.78%,但下半年受益于美国消费回暖和产品结构调整的推进,同比增长显著提速至42%。2月初以来,美国经济数据仍然保持良好势头,2月零售销售增长1.1%,3月以来零售店销售指标也仍然稳健,我们预计今年复活节到来时间相对较早,应该会在3月晚些时候继续支撑销售。我们预计整体出口形势持续好转将拉动一季度收入增长30%左右。

毛利有望持续提升

面对人民币升值以及成本上涨的压力,公司毛利反而提升3.7个百分点至30.44%,其主要原因在于1)北美市场的产品结构升级效果显著,全年高档产品占营收比重达到40%,毛利提升了2.5个百分点。我们预计这一比重在12年将提升至50%以上;2)拥有自有品牌的高毛利业务快速增长:其中非洲增长23%;国内市场发制品产品实现收入1.5亿元,同比增长74.26%。

估值:维持“买入”评级,重申目标价10.72元

我们维持12/13年EPS预测分别为0.45/0.57元,基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出目标价10.72元(WACC假设为8.8%),对应2012年约24倍市盈率。